光威复材(300699):2023Q4业绩高增长,2024年有望延续增长趋势-公司点评

事件:

   公司公布2023年业绩报告。根据公司公告,2023年实现营收为25.18亿元(yoy+0.26％),归母净利润为8.73亿元(yoy-6.54％),扣非归母净利润为7.12亿元(yoy-18.61％)。

   2023Q4实现营收7.71亿元(yoy+35.03％),归母净利润2.5亿元(yoy+36.93％)。2023年业绩略不及市场预期。

   点评:

   下游多板块客户需求变化影响,营收同比维持平稳。根据公司公告,公司报告期内实现营收25.18亿元,同比增长0.26％,营收同比平稳增长,分板块看,纤维板块实现营收16.67亿元(yoy+20.28％),传统定型纤维订单有序交付,非定型纤维中高强高模等产品需求进一步增长;能源新材料板块实现营收实现营收4.26亿元(yoy-35.54％),主要系碳梁业务传统主要客户订单减少,客户规模处于拓展期所致;通用新材料板块实现营收2.68亿元(yoy-10.52％),主要系渔具和体育休闲应用领域市场需求有所降低;复合材料板块实现营收0.93亿元(yoy+14.37％)。伴随下游客户规模扩张,多板块行业景气度回升,公司营业收入有望实现快速增长。

   产品需求调整叠加价格压力影响短期业绩。根据公司公告,公司报告期内实现归母净利润8.73亿元,同比降低6.54％。2023Q4实现归母净利润2.5亿元(yoy+36.93％)。我们分析认为,1)公司2023年毛利率为48.66％,较去年同期降低0.42pcts,净利率为33.40％,较去年同期下降2.69pcts,净利率出现一定下滑。我们分析认为盈利能力下降主要系部分产品价格变化,叠加新品生产工艺有待进一步优化,产品盈利能力有所下滑;2)部分产品需求调整,产能利用率有待进一步提升。3)2023Q4业绩高增主要受产品交付节奏及下游需求恢复影响,伴随行业景气度回升,下游客户需求恢复,叠加公司加强产品成本端控制,新品放量带动产品盈利能力升级,未来公司业绩有望企稳回升。

   航空航天领域碳纤维核心供应商,新品放量跌价下游拓展共促未来业绩高增长。1)公司航空应用的批产业务稳定增长,航空储备产品产销规模逐步扩大,C919配套产品有望贡献第二增长曲线;2)卫星、火箭等航天应用开始启动并逐步形成贡献;3)公司产业链纵深不断拓展,预浸料及复合材料发展态势持续向好;4)根据公司公告,包头项目有序推进,预计2024年上半年投产,高低端搭配的产品结构有望贡献业绩弹性。

   下调2024-2025E年盈利预测并维持"买入"评级。考虑到部分产品价格压力叠加需求调整,我们下调公司2024-25E年归母净利润预测为9.6/11.3亿元(前值为10.8/13.7亿元),新增2026E年归母净利润预测为13.5亿元,当前股价对应PE分别为25/21/18倍。考虑到行业景气度修复回升,多行业下游需求逐渐释放,叠加公司非定型纤维新品定型量产,产品结构升级,未来业绩有望企稳回升,因此维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售价格变动风险;军品订单预期变化风险;行业竞争加剧风险。