英威腾(002334):各项业务稳步推进,盈利能力同比改善-2023年年度报告点评

事件:公司发布2023年年度报告:2023年公司实现营业收入45.9亿元,同比增长12％;归母净利润3.71亿元,同比增长35％;扣非归母净利润3.12亿元,同比增长22％。

   点评:

   工业自动化业务营收稳步增长,盈利能力有所提升:2023年,公司工业自动化业务实现营业收入25.42亿元,同比增长11％;毛利率为37.86％,同比增加1.91pct。2023年,公司积极拓展市场,工业自动化项目型市场取得一定成效,多个行业和产品的销售额突破亿元大关。随着中国装备制造向自动化、智能化、数字化、国际化的发展,工业自动化市场需求还将进一步释放,公司工业自动化业务有望迈上新台阶。

   网络能源业务表现亮眼,毛利率大幅提升:2023年,公司网络能源业务实现营业收入8.25亿元,同比增长13％。毛利率为34.32％,同比增加6.05pct。公司网络能源业务涵盖了UPS类产品线、微模块类产品线和温控类产品线,2023年,公司在渠道建设和大行业销售方面取得较大进展,在金融、轨道交通等行业取得较大成绩,带动了业务毛利率的提升。

   光伏储能与新能源汽车业务短期承压但前景可期:2023年,公司光伏储能业务实现营业收入3.04亿元,其中,2023H1实现营收2.16亿元,2023H2实现营收0.88亿元,较2023H1有较大下滑,主要系行业整体竞争加剧。但长期来看,光伏及储能行业整体的增长趋势不改,公司在2023年也进行了一系列的产品布局。2023年,公司新能源汽车业务实现营业收入7.01亿元,同比增长15％,毛利率为18.72％,同比减少4.32pct。从盈利能力来看,公司新能源汽车业务短期承压。但长期来看,新能源汽车行业整体仍呈增长趋势,公司也依靠着自身的研发优势持续推出新品,不断提升竞争力。

   盈利预测、估值与评级:考虑到光伏储能和新能源汽车行业的竞争加剧,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润4.99/5.80/6.46亿元(下修16％/下修23％/新增),对应PE分别为13/11/10倍。公司工业自动化与网络能源业务稳步增长,光伏储能和新能源汽车业务短期承压但前景可期,维持"买入"评级。

   风险分析:宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险