苏泊尔(002032):业绩稳增长,保持较高分红-点评报告

事件描述

   公司披露年报:公司2023年实现营业收入213.04亿元,同比增长5.62％,实现归母净利润21.8亿元,同比增长5.42％,实现归母扣非净利润19.94亿元,同比增长5.63％。公司2023年四季度实现营业收入59.37亿元,同比增长14.4％,实现归母净利润8.18亿元,同比增长7.75％,实现归母扣非净利润6.6亿元,同比增长6.78％。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利27.30元(含税),合计派发现金股利21.76亿元,对应分红率为99.74％。

   事件评论

   内销平稳外销助力,公司年度营收保持优于行业的韧性增长,主要品类市场份额实现提升。公司2023年实现营业收入同比增长5.62％,其中分品类维度,烹饪电器同比增长4.53％,食物料理电器同比增长12.87％,炊具及用具同比下降1.07％,其他家用电器同比增长16.94％;分区域维度,公司2023年内销同比增长0.88％,外销同比增长19.28％。

   在整体2023年消费仍处于恢复形势下,公司通过优秀的渠道管理能力和较强的产品竞争力,实现优于行业的韧性增长,各核心品类保持行业头部地位,据奥维云网(AVC)监测数据显示2023年苏泊尔炊具线上市场份额同比增长24％,领先第二品牌4倍多;线下总体市场份额累计近50％,牢牢占据行业第一位置;同时,可选小家电需求相对偏弱,而公司实现了传统电商、抖音渠道综合市场份额第一的好成绩,根据奥维云网(AVC)2023年全渠道推总数据显示苏泊尔在厨房小家电(包含咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式单功能小烤箱、空气炸锅等品类)市场销售表现优于行业水平,线上、线下市场份额均有提升,分别位居行业第一、第二名,可见公司在主要品类上保持较强市场竞争优势。

   公司新品助力毛利率同比提升,运营费用保持平稳,公司实现经营性盈利能力提升。公司2023年实现毛利率同比提升0.52个百分点至26.3％,其中分品类维度,2023年公司烹饪电器品类毛利率同比提升1.15个百分点,食物料理电器同比提升2.35个百分点,炊具及用品同比下降1.46个百分点,其他家用电器品类同比提升1.36个百分点。分区域维度,公司内销毛利率同比提升0.38个百分点,外销同比提升1.99个百分点。公司毛利率提升或得益于公司不断提升创新能力,推出更多高附加值、高毛利产品,在中高价位段获得领先的销售和市场份额。在此基础上,公司2023年销售费用率同比小幅提升0.1个百分点,管理费用率同比小幅下降0.01个百分点,整体保持较平稳,同时研发费用率同比下降0.04个百分点,财务费用率同比提升0.17个百分点,综合使得公司2023年经营性利润(毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用)同比增长8.34％。

   投资建议:公司积极推动产品创新和渠道优化布局,保持领先的市场份额。考虑公司外销市场回升,同时公司强化对于费用投放效率管理,预计公司将保持规模稳健增长同时,盈利效率将得到进一步优化,预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.72、25.80和28.07亿元,对应PE估值为19.49、17.92和16.47倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险;

   2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。