越秀资本(000987):租赁业务结构优化,新能源投放加速,AMC业务略承压-2023年业绩点评

事件:越秀资本发布2023年报。23年实现归母净利润24.0亿/yoy-4％,23年营收147.9亿/yoy+4％。23年加权平均ROE为8.66％/yoy-1.0pct。

   三大主业贡献营业利润6成,其中租赁业务(含新能源)为主要增长点。公司23年融资租赁业务(含新能源业务)、不良资产管理业务、投资管理业务、期货业务实现营收43.2、19.1、1.7、84.0、4.7亿元,同比+5％、-3％、-10％、+7％,实现营业利润18.5、2.0、4.7、0.95亿元,同比+6％、-81％、-21％、+67％,营业利润占比分别为46％、5％、12％、2％。23年公司融资租赁、AMC、投资管理三大主业合计贡献营业利润25.1亿元,占营业利润比重62％/yoy-15％。

   战略增持中信证券,持续发挥利润压舱石作用。公司基于对中信证券作为券业龙头稳健成长性认可,2023年公司进一步通过二级市场购股、参与中信证券配股、认购等方式增持中信证券股票;23年末公司对中信证券持股比例为8.68％/较年初+0.54pct,截至24/2/27,公司对中信证券持股比例达到8.94％(其中A股6.28％、H股2.66％)。公司持有中信证券股票以权益法核算,2023年确认投资收益16.31亿元/占营业利润比重40.3％。

   越秀租赁:业务结构优化,新能源业务投放加速,利润实现正增长。业绩方面,23年越秀租赁实现营收43.1亿元/yoy+5％,其中融资租赁利息收入34.3亿元/yoy-5％,新能源电费收入4.6亿元/yoy+1096％;实现净利润13.9亿元/yoy+7％,平均净资产收益率9.8％/yoy-0.60pct。规模方面,23年越秀租赁形成了融资租赁+新能源的租赁业务结构,全年新增投放388.7亿元/yoy+13％/创历史新高,其中融资租赁新增投放217.6亿元,聚焦民生工程、普惠领域;新能源板块23年完成对子公司越秀新能源增资20亿元,全年新增投放152.2亿元/yoy+894％,投放光伏电站装机规模达4.05GW。不良率方面,23年末公司信用资产不良率0.36％/yoy-0.09pct。

   广州资产:地产市场调整转型下AMC业务规模收缩,投行化业务持续探索。业绩方面,23年广州资产实现营收19.1亿元/yoy-3％,实现净利润1.5亿元/yoy-80％。规模方面,23年面对房地产行业波动、不良资产包处置难度加大等不利因素,公司全年新增收购不良资产130.1亿元/yoy-79％,其中新增个贷业务收购规模13.3亿元/yoy-68％,全年处置(退出)不良资产规模152.3亿元/yoy-34％。战略转型方面,23年广州资产成立投资银行事业部,积极开展问题机构纾困和资产运营业务,完成首单困境上市公司纾困项目投放,培育发展新动能。

   投资管理:投资管理业务略承压,被投企业IPO加速。23年越秀产投实现业务收入(营业收入、投资收益及公允价值变动损益)8.6亿元/yoy-1％,净利润3.5亿/yoy-25％。越秀产业基金方面,23年越秀产业基金坚持产业联盟+投研驱动策略,全年新增投资58.8亿元;持续强化退出管理,23年以来越秀产业基金旗下投资的8个项目完成IPO/位居行业前10。越秀产业投资方面,截止23年末越秀产业投资权益类投资余额为76.2亿元/yoy+40％,其中股权直投新增投资11.4亿;在退出端,目前越秀产业投资已投且未退出项目有7个完成IPO(3个进入解禁期)。

   投资分析意见:给予"强烈推荐"评级。越秀资本作为越秀集团旗下唯一A股上市平台,"3+1"核心产业结构清晰,新能源业务加速布局,给予"强烈推荐"评级。预计24-26E越秀资本归母净利润24.3亿元、25.5亿元、26.6亿元,同比+1％、+5％、+4％。当前收盘价对应24-26E动态PB为0.93x、0.88x、0.83x。

   风险提示:经济下行压力增大;子公司经营不达预期;政策变动风险。