光威复材(300699):全年净利同比略降,在建项目持续推进-年报点评

23年归母净利8.7亿元/同比-6.5％,维持"增持"评级

   光威复材4月8日发布23年年报,实现营收25亿元,yoy+0.3％,归母净利8.7亿元(扣非7.1亿元),yoy-6.5％(扣非后yoy-19％);23Q4归母净利2.5亿元,同比+37％/环比+21％。我们预计公司24-26年归母净利10.5/12.2/14.4亿元,对应EPS为1.26/1.47/1.73元,结合可比公司24年Wind一致预期平均18xPE,考虑公司研发背景深厚、全产业链布局及复合材料发力,给予公司24年25xPE,目标价31.5元,维持"增持"评级。

   碳纤维订单交付稳定,航空航天用复合材料贡献增量收入

   23年碳纤维及织物营收yoy+20％至16.7亿元,传统定型纤维订单稳定交付,相关重大合同报告期内执行率42.34％,T700/T800/MJ系列逐步进入批产状态,非定型纤维实现营收8.3亿元,同比+46％,受定型纤维降价影响,板块整体毛利率yoy-4.5pct至61.9％;碳梁业务因传统主要客户订单减少、新开发客户虽开始导入量产但业务规模仍有限,营收yoy-36％至4.3亿元,毛利率yoy-6.7pct至18.1％;预浸料营收yoy-11％至2.7亿元,毛利率yoy-2.4pct至34.0％;复合材料/精密机械/光晟科技营收yoy+14％/-31％/-22％至0.93/0.34/0.19亿元。全年综合毛利率yoy-0.4pct至48.7％。

   包头项目试产顺利,碳梁业务应用不断拓展

   据百川盈孚,4月8日丙烯腈/碳纤维T700价格自年初+2％/-3％至1.02万元/吨、140元/kg,年初以来成本端原材料价格波动较小。据公司年报,包头碳纤维项目试产顺利迎来收尾,计划24H1陆续投产;风电碳梁业务进入与新客户配合的认证过程,有望打破单一客户的需求压力;同时M40X级、T1100G级等第三代碳纤维研发取得重要进展,T800级碳纤维工艺稳定性全面提升,将应用于国产大客机的设计生产,成为新主力产品。同时公司持续发力复合材料业务,未来一体化优势有望持续增强。

   风险提示:下游需求不及预期;新项目进度不及预期;原材料价格波动。