福莱特(601865):需求拉动业绩高速增长,新增产能有望加速落地-2023年报点评报告

组件价格下行刺激装机需求爆发,公司业绩实现高速增长

   2023年,公司实现营业收入215.24亿元,同比增长39.21％;实现归母净利润27.60亿元,同比增长30.00％;实现销售毛利率21.80％,同比下降0.27pct;实现销售净利率12.84％,同比下降0.89pct。2023Q4公司实现营业收入56.39亿元,同比增长32.80％,环比下降9.14％;实现归母净利润7.91亿元,同比增长27.91％,环比下降10.48％。2023年度,太阳能组件价格的大幅下跌刺激了下游组件装机需求大幅增长。公司受益于新增产能释放和光伏行业蓬勃发展的影响,业绩实现高速增长。

   光伏玻璃为主要收入来源,业务规模快速扩张

   2023年,公司光伏玻璃业务实现营业收入196.77亿元,同比增长43.82％,占总营收的91.42％,实现毛利率22.45％;实现光伏玻璃产量12.12亿平方米,同比增长44.52％;实现销量12.20亿平方米,同比增加49.52％,产销均实现高速增长;在利润方面,公司光伏玻璃单位售价为16.13元/平方米,同比下降39.88％;单位毛利为3.62元/平方米,同比下降42.10％。2023年,受到下游高景气的光伏需求拉动,公司业务规模快速扩张。公司盈利能力有所回落,主要是运费价格、部分原材料及燃料成本的上升影响。

   国内新项目即将投产,海外光伏项目积极筹备

   截止2023年12月31日,公司总产能为2.06万吨/天,新增产能有望在2024年加速落地,其中安徽四期项目和南通项目,总计日熔化量0.96万吨/天,预计2024年点火运营。同时,公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉,以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。公司处于光伏玻璃行业第一梯队,盈利能力拉开二三线企业较大差距,规模优势显著,随着公司新增产能有序落地,大尺寸窑炉占比提升,公司规模优势将进一步增长,继续保持行业领先地位。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是光伏玻璃行业龙头,降本增效稳步推进成本优势显著,积极扩产进一步巩固规模优势。我们考虑到下游光伏组件价格维持低位,玻璃生产企业盈利能力边际承压,下调2024、上调2025年盈利预测,预计2024-2025年归母净利润分别为38.07亿元、49.69亿元(下调前分别为39.90亿元、47.75亿元),新增2026年盈利预测为62.06亿元,对应EPS分别为1.62、2.11、2.64元/股,PE分别为17.6、13.5、10.8倍。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料和燃料动力价格波动风险;国际贸易政策波动