中航西飞(000768):归母净利润同比大增64.41％,股票激励彰显公司发展信心-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年度报告,2023年实现营收403.01亿元,同比+7.01％,归母净利润8.61亿元,同比+64.41％。

   投资要点

   营收稳步提升,利润端显著改善。2023年实现营收403.01亿元,同比增长7.01％,其中2023Q4实现营收118.88亿元,同比增加27.63％,公司按时完成订单交付,营收稳步增长。利润端来看,2023年毛利率6.87％,较去年毛利率略有下滑。2023年公司降本增效措施持续推进,期间费用率有所下降,其中研发费用率0.60％,管理费用率2.26％,销售费用率1.18％,整体费用率显著改善。2023年销售净利率2.14％,公司盈利能力大幅改善。2023年,经营活动产生的现金流量净额-55.15亿元,主要系销售商品收到的现金较上年同期减少所致。

   首次发布限制性股票激励计划,开拓国际转包市场增加订单储备。公司于2022年11月启动了为期十年的股票激励计划,2023年2月,公司完成了第一期限制性股票激励的授予,共向261名员工授予了1309.5万股,此举预期有望激励高层管理人员和关键人才,推动公司业绩持续快速增长。公司持续增强机身、机翼等关键部件的集成制造能力,成功完成了C919、ARJ21、AG600以及新舟系列等飞机的主要部件生产与交付任务。同时,公司不断完善内外部供应链,加速国际转包市场开拓,增加订单储备,在国际合作项目中提高了精细化运营能力,顺利实现了ATR42短距起降项目和空客A320系列项目的准时交付。

   全谱系大飞机的唯一主机厂,锚定产业长久发展。公司作为中航工业旗下专注于军用大中型飞机的重要主机厂,承担着推动中国空军战略转型的重要角色。运-20的成功研发和部署显著提升了中国空军的远程投送能力,而轰-6轰炸机的持续改进确保了空军轰炸力量的核心地位。在民用飞机领域,作为C919大型客机的主要机体结构供应商,C919订单已超千架,且正处于国产民机放量前夕,未来有望受益于民机深度配套。西飞专注于大中型飞机,在整机业务方面,亦是目前国内唯一的军用运输机和轰炸机的生产商。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到行业正处于订单调整期,基于公司在大飞机行业的领先地位,我们略微下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至11.52/15.13亿元(前值15.05/19.75亿元)新增2026年归母净利润预测值18.48亿元,对应PE分别为52/39/32倍维持"买入"评级。

   风险提示:1)生产运营风险;2)军品业务波动风险;3)新型号装备研制不达预期风险。