微电生理(688351):23年业绩符合预期,三维手术量高速提升-年报点评

公司23年业绩符合预期。根据公司23年年报,公司实现营业总收入3.29亿元(YOY+26.46％);归母净利润0.06亿元(YOY+85.17％),主要系公司持续深耕国内外市场,全面加强预算管理,导致经营效益显著提升;毛利率63.51％(YOY-5.6pp),主要受电生理集采影响;三维心脏电生理手术累计突破5万例。单23Q4,公司实现收入0.93亿元(YOY+36.8％),系公司主要产品竞争力持续提升,产销量稳步提升。

   24年公司积极拓展国内/海外市场。根据公司23年年报,国内,24年公司的三维手术量将维持高增速,将以房颤市场为导向,积极开展"冰与火"系列产品推广活动,开展基础电生理技能培训项目,逐步扩大营销网络;海外,24年公司计划高效拓展拉美、亚太及欧洲等市场;加大TrueForce?压力监测导管在法国、意大利等国家使用推广,力争压力导管使用量过千例。IceMagic?冷冻消融系列产品力争于24年获得CE认证,为国产房颤治疗方案出海打开新的局面。

   研发创新持续推进。根据公司23年年报,压力脉冲消融导管项目完成临床入组,已进入随访阶段;肾动脉消融项目进入临床试验阶段;对已上市产品TrueForce?导管、EasyStars?标测导管、IceMagic?冷冻消融导管等重点产品进行持续优化迭代研发;公司持续推进与Stereotaxis的合作,其核心产品第五代"泛血管介入手术机器人磁导航系统"已由公司提交注册申请,预计24年获得NMPA注册批准。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年营业收入分别为4.66亿元,6.80亿元和10.24亿元。对应EPS为0.06元/股、0.1元/股、0.17元/股。

   综合考虑公司行业地位及业务成长性,给予公司24年PS26X,对应合理价值为25.73元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。商业化推广慢、业绩大幅下滑或亏损风险、专业人才匮乏。