涪陵榨菜(002507):盈利短期承压,新品榨菜酱持续铺货-23年年报点评

业绩情况

   23年实现营收24.50亿元(-3.9％);归母净利8.27亿元(-8.0％);扣非归母净利7.56亿元(-7.6％);23Q4实现营收4.98亿元(-0.8％);归母净利1.67亿元(-17.3％);扣非归母净利1.53亿元(-15.4％)。

   23年归母净利润率为33.7％(同比-1.5pct),单Q4归母净利润率为33.6％(同比-6.7pct),具体情况看:

   1)主品类榨菜动销承压,榨菜酱新品继续铺市。终端需求仍处于复苏阶段,公司主品类榨菜动销压力仍存。公司从上半年起推出榨菜酱新品,作为公司未来大单品打造、持续铺市,未来有望贡献新的增量。

   3)销售费用结构改善,整体费用率控制得当。23年销售费用率13.4％(同比-1.0pct),管理费用率3.6％(同比+0.2pct);单Q4销售费用率13.2％

   (+9.1pct),管理费用率4.9％(同比持平)。24年公司新管理层上任,24Q1动销仍在恢复中,我们预计公司业绩有望呈现逐季改善趋势。长期看公司榨菜主业稳固,市占率仍有提升空间,新品类和新渠道有望助力打开成长天花板。

   盈利预测及估值

   预计2024-2026年公司收入增速分别为10.10％/9.40％/8.20％;归母净利润增速分别为9.91％/10.33％/10.14％;PE为17/16/14倍;维持"买入"评级。

   风险提示

   渠道下沉不及预期,新品推进不及预期。