赤峰黄金(600988):开源节流降本成效逐渐体现,盈利仍有显著提升空间-2023年报点评

事件:公司公告2023年年报,实现收入72.21亿元、增长15.23％;归母净利润8.04亿元、增长78.21％;扣非后为8.66亿元、增长115.97％。

   开源节流降本成效逐渐体现,相比同行业公司盈利仍有提升空间。1)根据年报内容,2023年公司矿产金销售单价为435.73元/克,同比增长13.80％;

   销售成本为280.20元/克,同比增长1.13％;毛利为155.53元/克,同比增长46.97％;毛利率为35.69％,同比提升8.06个百分点。2)公司国内矿山销售成本为152.69元/克,同比下降17.24％;万象矿业销售成本为1489.89美元/盎司,同比下降2.48％;金星瓦萨虽然销售成本仍增长16.51％(1315.47美元/盎司),但是全维持成本下降12.70％(1197.13美元/盎司),降本效应逐渐体现。3)我们梳理同行业可比公司发现,公司2023年销售成本为280.20元/克,相比山东黄金(230.38元/克)、紫金矿业(223.06元/克)、银泰黄金(176.42元/克)仍有明显的下降空间,盈利释放的潜力充足。

   "伯乐"价更高:战略转型+领军人物+激励机制,核心实现降本增效目标。

   如果说资源的获取开发主要用于解决产量不断增长的目标,那么成本不断下降的目标就需要通过管理、团队、技术去实现。1)发展历程:2019年是分水岭,不管是确立发展战略,还是核心人员王建华董事长上任,算是公司的里程碑之年。2019-2022年是公司追求产量和规模的阶段,不管是外延并购,还是员工持股对产量的考核目标都看得出来。2022-2023年从追求产量变成规模和盈利的平衡,员工持股考核目标变成了归母净利润增速。2)发展战略:2019年确立"以金为主"、2021年进一步提出"长期主义";3)激励机制:2021年至今公司发布3期回购+2期员工持股,公司治理对标国际领先企业;4)降本增效:从追求规模到追求盈利,公司发展进入新阶段。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.93、1.08、1.19元,PE分别为20、17、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济造成金价波动、项目不达预期、成本扰动、汇率风险等。