锦江酒店(600754):24年计划新开店1200家,精益增长助发展-公司年报点评

事件:

   公司发布2023年年度报告。2023全年实现营业收入146.49亿元,同比增长29.53％;归母净利润10.02亿元,同比增长691.14％;扣非归母7.74亿元扭亏。其中,4Q23实现营业36.87亿元,归母净利润2673万元,扣非归母-2811万元。

   点评:

   新增门店1407家超经营计划,RevPAR稳健修复。23年新增/退出/净增酒店数1407/518/888家,新增酒店超年初1200家经营计划。全年RevPAR较19年恢复度106.28％,其中Q1-4恢复度102.61％/109.30％/112.58％/100.15％。

   海外亏损拖累总体,测算24年财务费用可缩减约2亿。23年境外收入43亿元,同增24％,海外分部亏损4.1亿元增亏2.3亿元。其中财务费用/管理费用分别增2.47/1.37亿元至4.88/11.17亿元为主要拖累项,主因欧元区同业拆放利率提升,23年末海外债务余额约合人民币109.8亿元。预计24年对海路3亿欧元增资完成后剩余债务约合87亿人民币,假设24全年平均债务成本3.0％,则境外分部财务费用可减至2.6亿元,较23年缩减2.3亿元。

   WeHotel增量贡献亮眼。23年齐程网络科技实现收入2.95亿元同增36％,归属母公司净利润9300万元同增200％。其中Q1-4收入6727/8620/9900/4213万元,净利润1602/3276/3122/1300万元。

   新增境内全服务酒店分部,23年增厚利润约1300万元。2023年11月,收购母公司旗下高端酒店品牌管理公司锦江国际酒店管理100％股权,新增"中国境内全服务酒店营运及管理"业务分部。23年实现收入1.6亿元,同比增长0.16％;归属母公司所有者净利润1294万元扭亏。23年全服务酒店RevPAR/ADR/OCC分别283.35元/529.74元/53.52％,年末在营全服务酒店60间。

   24年计划新开门店1200家,境内收入同比增长6-10％。预计24年营业收入154-160亿元,同比增长5％-9％;其中来自于中国大陆境内营业收入同比增长6-10％;境外收入同比增长1-5％。全年计划新增开业酒店1200家,新增签约酒店2500家。

   盈利预测:预计2024-2026年年营业收入154.20/162.06/174.82亿元,归母净利润16.73/17.83/20.21亿元,给予2024年20-25xPE,对应合理市值区间335-417亿元,合理价值区间31.27-39.08元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:竞争加剧,需求恢复不及预期,门店扩张与结构不及预期,产品升级迭代不及预期。