锦江酒店(600754):业绩良好修复,24年有望稳健增长

公司发布2023年年报,公司全年实现营业收入146.49亿元,同比增长29.53％;实现归母净利润10.02亿元,在去年低基数背景下同比增长691.14％。全年酒店经营和酒店结构也有较好改善,境内有限服务型酒店RevPAR达19年106.28％水平。全年经营有所改善,但海外部分费用拖累全年利润水平,我们维持增持评级。支撑评级的要点

   经营数据修复良好,海外利润表现有待改善。23年公司实现营业收入146.49亿元,同比增长29.53％;实现归母净利润10.02亿元,同比增长691.14％;实现扣非归母净利润7.74亿元,达成扭亏为盈。全年毛利率41.99％、净利率8.72％,较20～23年均有明显改善。其中,四季度为市场淡季,实现营业收入36.87亿元,同比增长20.91％;实现归母净利润0.27亿元,同比减少64.29％,全年整体经营水平修复良好。但受境外财务和利息费用支出增长影响,全年利润仍有进一步释放空间。全年财务费用、利息费用分别为6.90/4.74亿元,同比增长50.05％/85.38％。

   RevPAR延续复苏,结构持续优化。23年,公司境内有限服务型酒店整体RevPAR同比增长46.86％,为19年106.28％水平,其中一到四季度分别为19年的102.61％、109.30％、112.58％、100.15％水平。按酒店类型分,23全年境内中端酒店RevPAR为19年94.61％水平,经济型酒店为19年94.87％水平,中高端升级背景下的酒店结构优化也在推动整体RevPAR提升。境外方面,23全年RevPAR为19年111.89％水平,同比增长12.36％,其中一到四季度分别为19年的109.63％、111.35％、114.46％、111.58％水平。

   开店目标完成,展望24稳健经营或为主线。公司23年全年新开酒店1407家,净增开业酒店888家,已超过23年计划开业1200家的目标。公司还将业务扩展至全服务型酒店,全年新增60家。展望24年,据公司业绩指引,预计于24年实现营业收入154-160亿元,同比增长5-9％,计划新开店1200家,高质量稳健发展或为24年公司经营主要任务。

   估值公司全年经营业绩得到良好修复,商旅复苏和酒店结构升级背景下整体RevPAR已超19年水平。展望后市,公司增长或将趋于稳健,注重质量。结合公司23业绩表现及业绩指引,我们预测公司24-26年EPS为1.40/1.61/1.79元,对应市盈率为19.8/17.2/15.5倍,维持增持评级。

   评级面临的主要风险行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。