信濠光电(301051):Q4盈利继续向好,24年公司安卓向上+户储放量,A及车载持续布局-公司点评报告

事件:公司发布23年报,公司收入17.35亿同比+9.01％,归母净利0.41亿(上年同期亏损1.52亿),扣非归母净利669万元(上年同期亏损1.91亿元),毛利率20.26％同比+14.80pcts,净利率2.33％同比+11.92pcts。结合公司近况,我们点评如下:

   23年业绩符合预期,逆势扭亏为盈,盈利能力持续改善。公司23Q4单季度收入5.14亿同比+19.25％环比-2.05％,归母净利1344万元(上年同期亏损0.42亿元),扣非归母净利844万元(同期亏损0.51亿元),毛利率24.15％同比+14.31pcts环比+2.70pcts,净利率3.17％同比+14.19pcts环比+3.61pcts,盈利能力进一步改善。公司23年收入及净利润稳步增长,逆势扭亏主要得益于:1)高毛利的3D玻璃盖板产销量提升较大带动产品结构优化;2)新一届管理层通过自动化导入、工艺优化及供应链整合持续优化成本,良效率不断提升。此外,据年报,23年公司收购安徽信光进入新能源领域,丰富公司业务体系;扩建恩施信濠和滁州信濠两园区,稳步扩张3D玻璃以及车载玻璃产能,打开业务增长空间;立濠光电建成一条具有全面智能智造管理的玻璃后盖全自动产线,其优秀的直通率获得大客户高度好评,有望为未来与大客户的合作打下坚实基础。

   分业务及产品结构来看,公司玻璃盖板产品业务收入16.56亿同比+4.07％,占比95.47％,毛利率20.73％同比+15.27pcts,其中应用于手机和电脑类产品收入14.62亿同比+17.22％,毛利率21.41％同比+15.05pcts,头显与可穿戴类产品收入0.54亿同比+19.33％,毛利率4.53％同比+31.68pcts,消费电子类产品毛利率大幅回升,得益于公司自身良效率提升以及产品结构优化;汽车智能座舱类产品收入0.04亿同比+2.75％,毛利率10.62％同比-12.34pcts,汽车仍处于起步阶段;其他终端类收入0.19亿同比-8.17％,毛利率18.64％同比-4.64pcts。公司光伏户储类产品收入0.79亿占比4.53％,23年公司光伏设备及元器件销量1384套,截止年底库存8286套,据我们跟踪,公司目前海外订单需求仍佳,有望于Q2迎来放量出货。

   展望24年,公司安卓3D产能扩建投产、户储逐步放量,A客户及汽车电子业务持续开拓,迎来快速成长期。1)安卓方面:大力拓展恩施3D玻璃产能助力主业规模及盈利重拾成长。公司恩施信濠3D玻璃中高端产能预计于24Q2末建成投产,随着公司在安卓中高端客户的旗舰机型以及微晶玻璃项目订单持续导入,有望大幅提升目前公司在3D玻璃盖板的市占率,助力主业重回高速成长;2)A客户方面:新品NPI打样稳步推进,合作有望落地。

   公司23Q2向子公司南通立濠增资2亿,进一步助力其在A客户的新品NPI打样研发工作,目前公司与A客户的合作稳步推进;3)汽车电子:拓展滁州中大屏玻璃产能,谋局汽车电子新赛道。公司23Q4设立滁州信濠并增资0.8亿,预计主要用于新建车载中大屏玻璃产能。公司将积极开拓头部面板厂商及整车厂,未来随着产能的建成投产,有望为公司带来新的成长动能;4)海外户储:24年将迎来放量成长阶段。23H2子公司信光能源在海外大力拓展户储市场,已完成自有品牌发布,产能稳步扩张。23年行业上游零部件价格调整较大,公司以自有品牌+整体解决方案出海,仍有较强市场竞争力,规模有望实现大幅提升。

   维持"强烈投资"投资评级。公司24年安卓业务向上趋势明确,携手立铠持续开拓A客户业务,在立讯体系自动化赋能下,公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰,有望跻身行业第一梯队,长线份额提升弹性可观。此外,公司收购并增资信光科技进军智慧能源新赛道,汽车业务布局亦已展开,有望打开公司长线增量空间。考虑到公司户储布局初期费用开支较多,且未来安卓、A客户、汽车、户储多点开花,持续投入,我们最新预测公司24-26年收入28.6/43.4/52.0亿元,归母净利润1.50/2.80/4.00亿元,对应EPS为1.25/2.33/3.34元,对应PE为34.8/18.7/13.0倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线潜在发展空间,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游需求复苏低于预期;行业竞争加剧风险;客户及新业务拓展进度不及预期;产品技术升级风险;库存计提减值风险。