锦江酒店(600754):收入及签约指引乐观,改革方始成效可期-公司信息更新报告

海外亏损压制利润释放,2024改革起点后续成效可期

   锦江发布2023年年报,公司2023年实现收入146.49亿元/yoy+29.53％,归母净利润10.02亿元/yoy+691.14％,扣非归母净利润7.74亿元,同比扭亏为盈。其中2023Q4实现收入36.87亿元/yoy+20.91％,归母净利润2673万元/-64.29％,扣非净利润-2811万元,四季度国内商旅走弱,海外加息导致财务费用上升,叠加管理层整合导致利润承压。考虑到国内商旅仍存在不确定性,海外调整亦需要过程我们下调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润14.46/16.93/20.18亿元(2024-2025年原预测为18.65/21.04亿元),yoy+44.4％/+17.0％/+19.2％,对应EPS1.35/1.58/1.89元,当前股价对应PE为20.5/17.5/14.7倍,2024为锦江的改革起点,后续成效可期,维持"增持"评级收入及签约指引乐观,旅游市场强支撑,整体商旅有望企稳

   经营数据:2023年境内整体平均RevPAR为2019年同期的106.28％,其中2023Q4为2019年同期的100.15％,四季度受商旅拖累环比走弱。2023年境外酒店整体平均RevPAR为2019年同期的111.89％,其中2023Q4为2019年同期的111.58％海外经营数据稳定。开业及签约情况:2023年新开业有限服务型酒店1347家,超出年初新开目标(1200),净增开业酒店828家,其中直营酒店减少75家,加盟酒店增加903家。公司预计于2024年度实现营业收入154-160亿元,同比增长5％-9％,国内营收预计同比增长6％-10％;全年计划新增开业酒店1200家新增签约酒店2500家,超出2023年2000家的目标。2024年3月中国非制造业商务活动PMI为53％,环比+1.6pct,后续商旅市场有望企稳回升。

   加强国内及海外资本运作,降低费用、增厚利润

   国内:深圳二部负责人(铂涛系)王伟上任CEO,曾任希尔顿欢朋(中国)总裁,有望协同团队加强精细化管理,加速推进企业的市场化改革、目标任务落地2023年10月锦江公告挂牌转让时尚之旅100％股权,评估增值7.27亿元,转让后有望增厚利润。海外:公司公告拟向海外卢浮集团再增资1亿欧元,共计增资3亿欧元,财务费用有望得到缓解,同时人员调整费用对2024年影响有限。

   风险提示:宏观经济波动风险;酒店开业不及预期;海外募资不及预期等。