亨通光电(600487):继续引入战略投资者,海缆子公司强化竞争力-事件点评

事件:

   近期公司发布公告称,拟为江苏亨通高压海缆有限公司继续引入四家战略投资者,包括建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金,四家战略投资者将分别向亨通高压投资人民币4.5亿元、4亿元、1亿元、0.8亿元,总计10.3亿元。本次增资完成后,建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金分别持有亨通高压的2.30％、2.05％、0.51％、0.41％,而亨通光电和国开制造业基金的持股比例分别变为89.61％和5.12％。

   点评:

   海风业务加速发展。公司在2023年12月首次引入战投-国开制造业基金,赋能海洋业务发展。公司此次继续引入战投,有助于更好地推动海洋能源板块的全球化产业布局,实现高质量发展和全球领先的海洋能源互联解决方案服务商的目标。同时,公司在3月13日发布公告称,控股子公司江苏亨通高压海缆有限公司、亨通海洋工程有限公司陆续中标海洋能源项目,合计中标总金额为11.86亿元,持续中标海上风电项目体现了公司在海洋能源领域的综合技术实力。因此,我们认为,公司作为海风领域的头部企业,在海风项目上持续取得突破的基础上,通过引入战略投资者,有望增厚公司资金实力和资源优势,加速推动海风业务发展。

   退出机制明确。公司在增资协议中明确,本轮投资人可选择通过股权上翻(即亨通光电发行股份购买本轮投资人持有的公司股权,以实现本轮投资人上翻至亨通光电层面持股)的方式实现自亨通高压层面的退出,或者赎回权的方式退出。因此,此次增资不存在后续分拆上市的可能性,股权结构较为稳定。

   海风装机拐点在即,海缆头部厂商受益。2023年全球海风新增装机下滑主要受限于审批、航道等问题,随着相关因素影响消除,2024年海风装机有望快速起量,而公司作为国内海缆头部厂商,有望在需求持续向好的背景下充分受益。因此,我们看好公司的长期发展势头。盈利预测:公司作为国内海缆的头部企业,随着海风装机放量,有望进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润21.58/26.40/31.54亿元,对应PE为15/12/10倍。给予2024年盈利15倍PE估值,目标价为16.1元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。