卓胜微(300782):高性能滤波器模组逐步放量,2024～2026年营收成长性确定-事件点评

事项:公司公告《2024年限制性股票激励计划(草案)》。

   3月29日,公司公告《2024年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予限制性股票107.90万股,约占总股本的0.20％,授予对象不超过237名公司中层管理人员及技术(业务)骨干人员(不包括独立董事/监事/单独或合计持有上市公司5％以上股份的股东/上市公司实际控制人及其配偶、父母、子女)。

   高性能滤波器模组逐步放量,公司2024～2026年成长性确定。

   股权激励100％授予条件下24～26年营收目标分别为50.77/60.93/70.07亿元,预计对应营收同比增速分别为16％/20％/15％。随着公司高性能滤波器模组逐步放量,公司2024～2026年营收成长性确定。

   23H1公司射频模组产品营收5.32亿元,占总营收的32％,毛利率48.00％。

   23H1交付的DiFEM/L-DiFEM/GPS模组等产品中集成自产的滤波器超过1.6亿颗,集成自产滤波器的相关产品在客户端逐步放量提升;双工器和四工器已在个别客户实现量产导入,预计射频模组产品出货进一步成长。

   成功研发L-FEMiD,助推射频模组"明珠"产品L-PAMiD研发。

   5G射频前端需求量激增,射频模组营运而生,高集成射频解决方案已演进到Phase7Lite(LNA+PAMiD)。据统计,目前单部5G手机中PAMiD价值量可达11.45美元,平均价值量约6.71美元,预计2028年全球PA模组市场规模将增长至121.58亿美元,其中L-PAMiD模组市场规模111.75亿美元。

   截止23H1公司成功研发L-FEMiD,持续加大应用于5GNR频段的主集收发模组L-PAMiF产品在客户端的渗透与覆盖,推出的MMMBPA模组已处于向客户送样推广阶段,助推了射频模组"明珠"产品L-PAMiD的研发。因此公司有望率先成为国内PAMiD全国产化的龙头之一,享受高价值量PAMiD市场。

   射频芯片龙头,拥抱千亿级高端射频前端市场,维持"增持"评级。

   Yole预计2028年全球射频前端市场规模将达到269亿美元。公司作为国内半导体射频芯片龙头,有望抢占射频前端份额高地,开启千亿级高端射频前端市场,预计2023～2025年归母净利润分别为11.37/14.87/18.77亿元,对应23/24/25年PE为46.0/35.2/27.9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场风险;毛利率下降风险;技术创新风险;存货减值风险等。