比亚迪(002594):业绩同比高增长,盈利能力持续提升

事件:公司发布2023年年报,2023营业总收入达6023.15亿元,同期+42.04％;2023归母净利润300.4亿元,同比+80.72％;2023实现扣非归母净利润284.62亿元,同比+82.01％。2023Q4营业总收入实现1880.41亿元,同比+15.14％;2023Q4归母净利润达到86.74亿元,同比+18.64％;2023Q4实现扣非归母净利润91.14亿元,同比+25.31％。

   毛利率同比显著提升,费用率有所增长:公司2023年毛利率为20.21％,同比增长3.17pct,其中手机部件、组装及其他产品业务的毛利率为8.78％,同比增长2.72pct,汽车、汽车相关产品及其他产品业务的毛利率为23.02％,同比增长2.63pct。公司2023年销售费用率为4.19％,同比增长0.64pct,管理费用率为2.23％,同比下滑0.13pct,研发费用率为6.57％,同比增长2.17pct,财务费用率为-0.24％,同比增长0.14pct。

   持续推进多品牌策略,不断完善产品矩阵,开启全新产品周期:比亚迪品牌方面,二月,秦PLUS荣耀版和驱逐舰05荣耀版正式上市。腾势品牌方面,智能豪华猎跑SUV腾势N7智能化全新升级。仰望品牌方面,纯电性能超跑仰望U9二月正式上市,基于易四方、云辇-X两大核心技术,重新构建新时代的超跑价值标杆。方程豹品牌方面,首款硬派SUV豹5云辇旗舰版亦于一月正式开始交付,进一步为用户带来更完整舒适的硬派SUV驾乘体验。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润331.19/362.17/394.73亿元。对应PE分别为18.66/17.07/15.66倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。