中信证券(600030):自营亮眼投行承压,龙头优势持续突出

事件:公司披露2023年报,全年实现营业收入601亿元(YoY-7.74％),归母净利润197亿元(YoY-7.49％),加权平均ROE为7.81％(YoY-0.86pct),EPS为1.30元(YoY-8.45％)。分业务来看,公司2023年经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现净收入102亿元、63亿元、98亿元、40亿元、218亿元,同比-8％、-27％、-10％、-31％、+24％。

   代买收入随市承压,拖累经纪业务表现。公司2023年实现经纪业务净收入102亿元,同比-8％。其中,代理买卖证券业务收入同比-14％至89亿元,预计主要受制于交易量下滑(全年日均股基交易额同比-3％)及费率下行;交易席位租赁、代销金融产品业务收入分别同比-2％、+1％至15亿元、17亿元,均基本维持稳定。截至2023年末,公司托管客户资产规模保持10万亿级,同比+4％;非货公募基金保有规模1902亿元,排名行业第一。

   券商资管规模滑落,资管子公司正式启航。公司2023年实现资管业务净收入98亿元,同比-10％。券商资管方面,截至2023年末,公司管理资产规模1.39万亿元(YoY-18％),全年管理费收入21亿元(YoY-29％);其中集合资管计划规模、收入分别同比-41％、-30％。此外,中信证券资管已于2023年正式开业,多牌照业务平稳过渡,展业首年实现净利润7365万元,关注后续公募牌照申请进程。华夏基金方面,截至2023年末本部资管规模1.82万亿元(YoY+6％),全年实现净利润20亿元(YoY-7％)。

   IPO规模大幅缩减,龙头地位仍旧延续。公司2023年实现投行业务净收入63亿元,同比-27％。境内方面,2023年公司IPO、再融资、债承市场份额均排名市场第一,IPO规模500亿元(YoY-67％,主受IPO节奏阶段性收紧影响),市占率14.03％;再融资规模2279亿元(YoY+1％),市占率29.29％;债承规模19100亿元(YoY+21％),市占率6.85％(全市场口径)。境外方面,2023年公司完成境外股权项目32单、18亿美元,其中在中国香港市场股权融资业务、欧洲市场GDR业务中均排名中资券商第二。

   自营业绩回暖改善,信用业务下滑明显。公司2023年实现自营业务净收入218亿元,同比+24％,主要受益于公允价值变动收益由上年同期的-137亿元转正至36亿元;2023年实现信用业务净收入40亿元,同比-31％,主因利息支出同比+16％。

   投资建议:维持买入-A投资评级。整体而言,市场行情及监管环境一定程度影响公司业绩表现,但公司龙头地位仍保持稳固。近期"两强两严"监管新规出台背景之下,头部合规的龙头券商有望更为受益,看好公司长期业绩韧性。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为1.46元、1.62元、1.79元,给予1.25x2024年P/B,对应6个月目标价为23.97元。

   风险提示:宏观经济下行、市场大幅波动、监管环境趋严等。