康龙化成(300759):全年收入利润保持增长态势,看好一体化CXO龙头长期稳健发展-2023年报点评

公告:康龙化成发布2023年报。

   点评:收入端保持稳定增长态势。2023年,公司营业收入115亿元,同比增长12.39％,毛利率达到35.75％,同比下降0.96pct;归母净利润16亿元,同比增长16.48％;扣非归母净利润15亿,同比增长6.51％;经调整Non-IFRS归母净利润19亿元,同比增长3.77％。剔除生物资产公允价值变动导致的2022年同期利润高基数的影响,经调整Non-IFRS归母净利润同比增长11.37％。2023年第四季度,公司营业收入29.78亿元,同比增长3.99％;归母净利润4.62亿元,同比增长11.74％;扣非净利润4.31亿元,同比增长18.42％。

   2023年分业务板块经营情况:(1)实验室服务:收入66.6亿元,同比增长9.38％;毛利率44.28％,同比降低1.25pct。2023年度,公司实验室服务收入中生物科学占比超过51％,共参与764个药物发现项目,同比增加约17％。公司持续推进西安园区和北京第二园区的建设工作,宁波第三园区预期将于2024年逐步投入使用。

   (2)小分子CDMO服务:收入27.1亿元,同比增长12.64％;毛利率33.68％,同比下降1.11pct。2023年,CMC约85％的收入来源于药物发现服务的现有客户。该服务涉及药物分子或中间体885个,其中工艺验证和商业化阶段项目29个、临床III期项目27个、临床II期项目170个、临床前项目659个。

   (3)临床研究服务:收入17.3亿元,同比增长24.66％;实现毛利率17.05％,同比提升5.59pct。2023年,公司临床试验服务正在进行的项目达到1035个,包括83个III期临床试验、443个I/II期临床试验和509个其它临床试验,与中国120余个城市的600余家医院和临床试验中心合作,正在进行的项目超过1450个。

   (4)大分子和细胞与基因治疗服务:收入4.2亿元,同比增长21.06％,毛利-8.30％。康龙生物签署增资协议进行股权融资,融资金额约9.5亿,投后估值约85.5亿。公司细胞与基因治疗产品生物分析服务中超过25％的收入来自于内部临床前研究和药物安全性评价的项目转化。

   公司持续持续贯彻以客户为中心的理念,中英美三地协同发力,促进全球市场份额持续提升。2023年,公司服务于超过2800家全球客户,其中使用公司多个业务板块服务的客户贡献收入86.4亿元,占营业收入的74.89％。公司新增客户超过800家,贡献收入8.6亿元,占公司营业收入的7.44％;原有客户贡献收入106.8亿元,同比增长12.69％,占营业收入的92.56％。按照客户类型划分,公司来自于全球前20大制药企业客户的收入17.2亿元,同比增长14.90％,占营业收入的14.93％;来自于其它客户的收入98.2亿元,同比增长11.96％,占营业收入的85.07％。按客户所在区域划分,来自北美客户的收入74.0亿元,同比增长11.39％,占营业收入的64.14％;来自欧洲客户(含英国)的收入18.4亿万元,同比增长24.35％,占营业收入的15.99％;来自中国客户的收入19.7亿元,同比增长5.02％,占营业收入的17.12％;来自其他地区客户的收入3.2亿元,同比增长22.98％,占营业收入的2.75％。

   盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.16、20.00、23.56亿元,同比增速分别为7.2％、16.6％、17.8％,2024-2026年EPS分别为0.96、1.12、1.32元,公司作为行业内一体化、具备国际竞争力的CXO龙头,参考可比公司估值,我们认为给予24年25-30倍PE比较合理,对应合理价值区间为24.01-28.81元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。中美地缘政治风险升级致海外业务受限,业务不达预期风险;行业竞争恶化风险;药企研发费用下降风险;汇率波动风险;核心技术人员流失;海外业务运营亏损风险。