良信股份(002706):盈利能力改善明显,稳步拓展新领域助力成长-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入45.85亿元,同比增长10.30％;实现归母净利润5.11亿元,同比增长21.15％;实现扣非归母净利润4.44亿元,同比增长21.25％。2023Q4公司实现营业收入11.30亿元,同比减少5.32％,实现归母净利润0.96亿元,同比增长32.58％,环比减少30.57％。

   各业务板块稳中向好,盈利能力持续向上。2023年,公司配电电器业务营收同比增长12.43％至28.09亿元,毛利率同比上升1.32pct至32.29％;终端电器业务营收同比减少3.21％至10.97亿元,毛利率同比上升3.57pct至42.22％;

   控制电器业务营收同比增长18.83％至4.41亿元,毛利率同比上升2.03pct至12.53％;智能电工业务营收同比增长58.24％至2.20亿元,毛利率同比上升12.84pct至22.44％。2023年公司整体毛利率为32.45％,同比增长1.85pct。

   重视技术研发提升核心竞争力,稳步拓展高端低压电器新兴市场。公司在技术研发方面不断沉淀与积累,坚持IPD2.0变革,设立端到端流程型组织的产品线模式,全面提升了产品综合竞争力和客户快速响应能力;同时建立博士后科研工作站及西安研究院,与上海总部研发中心相互协作,积极拓展前端技术预研及软件、电子开发能力。2023年公司共申请专利339项(其中发明专利84项),获得授权238项。在研发支持下,公司持续深耕高端低压电器市场,聚焦于行业龙头客户,逐步实现在建筑、电力、新能源、工控、数据中心、工业建筑、汽车等重点行业突破,并稳步拓展智能家居、新能源汽车、电力物联网等新兴领域,公司已在高端低压电器市场树立了重要的市场地位。

   数字化战略成效显著,海盐工厂全面投入运行。2023年公司不断推进数字化战略落地,在营销端,引入AI智能客服坐席并计划运用于销售前中后业务;在研发端,推动产品模块化、归一化,提升设计效率;在供应链端,打造物料协同平台,实现与供应商需求、库存协同,提升供应链库存周转效率。此外,随着海盐工厂全面投入运行,公司能够充分应用新一代制造技术与新一代信息技术,进一步探索使用生成式大模型,为产品制造提供更多保障。

   盈利预测、估值与评级:受地产等下游行业需求疲软的影响,公司业绩短期内缺乏快速增长动力。基于审慎原则,我们下调24、25年并引入26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润5.87/6.64/7.37亿元(下调13％/下调20％/新增),对应24-26年EPS为0.52/0.59/0.66元,当前股价对应24-26年PE为15/13/12倍。公司专注于低压电器领域,市场地位稳固,下游动能切换,有望探索新的市场增量空间,从而取得长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。