良信电器(002706):地产板块业绩表现稳健,加速拓展产品品类驱动成长

2023年业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入45.9亿元,同比+10.3％,归母净利润5.1亿元,同比21.2％,扣非归母净利润4.4亿元,同比+21.3％。其中四季度收入11.3亿元,同比-5.3％,归母净利润0.96亿元,同比+32.6％,公司2023年业绩符合我们预期。

   新能源板块持续增长,房地产业务表现稳健。1)新能源业务(风光储氢):2023年公司主动放弃部分低毛利新能源订单,另外海外下半年家储消耗库存使得相关订单较少。公司2023年新能源业务板块营收占比为33％,同比+26％。公司看好2024年新能源尤其是工商储下游景气,将不断拓展产品品类。2)房地产(含智能家居)业务:公司充分发挥品牌效应,绑定头部大客户,业务保持稳健。2023年板块营收占比22％,同比-4％。3)其他板块:电网/公商建/工控业务表现良好,同比分别+14％/+44％+/19％,工业建筑同比+6％,通信板块增速有所下降。

   盈利能力进一步提升,现金流情况表现较好。公司海盐工厂顺利搬迁,降本增效能力进一步提升。公司2023年毛利率同比+1.8ppt至32.4％,净利润同比+1.0ppt至11.1％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别-0.26/+0.67/-0.31/-0.10ppt至8.84％/5.42％/6.18％/-0.16％。公司2023年经营性净现金流为6.28亿元,同比+36.2％。

   发展趋势积极拓展产品品类,创新驱动多行业增长。我们认为海盐工厂投入建设后,智能化生产有助于公司持续降低成本,拓展产品品类。目前数据中心发展景气,公司产品包括低压模块、中压柜及中压产品等,应用在低碳、安全和运维领域,我们看好公司在数据中心领域加速成长。另外,在风光储领域,公司除做以低压为主的框架、塑壳、隔离及微断外,持续按照客户需求设计集成产品,我们看好公司后续在新能源领域市占率的提升。

   盈利预测与估值考虑到地产竣工情况,我们下调2024年的净利润7.4％至6.22亿元,引入2025年的净利润7.64亿元。当前股价对应2024/2025年13.8倍/11.3倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下移,我们下调目标价29.6％至10.00元对应18.0倍2024年市盈率和14.7倍2025年市盈率,较当前股价有30.7％的上行空间。

   风险全球风光储装机不及预期,宏观经济下行,公司新产品开发不及预期。