赤峰黄金(600988):利润同比高增,海外矿山仍有降本空间-公司点评报告

公司发布2023年报:2023年实现营业收入72.2亿元,同比+15.2％,归母净利润8.0亿元,同比+78.2％,扣非净利润8.7亿元,同比+116.0％。23Q4实现营业收入21.6亿元,同比/环比分别+20.5％/+27.7％,归母净利润2.8亿元,同比/环比分别+416.6％/+36.6％,扣非净利润3.0亿元,同比扭亏,环比+58.5％。

   产销量:2023矿产金产量14.35吨,同比+5.8％,其中国内矿山2023年产金3.32吨,同比+43.1％,境外黄金矿山2023年产金11.03吨,同比-2.0％,主要系23Q3金星瓦萨遭遇了特大洪水灾害,对高品位采矿生产造成较大影响,产金低于年初计划。

   成本:通过集中化采购以及内部挖潜等措施降本成效显著。

   整体:同比基本持平,23Q4环比大幅改善。2023年矿产金单位销售成本280元/克,同比+3元/克,23Q4矿产金单位销售成本264元/克,环比Q3下降35元/克。

   国内矿山:2023年矿产金单位销售成本153元/克,同比-31元/克。

   万象矿业:2023年矿产金单位销售成本1490美元/盎司,同比-38美元/盎司。万象矿业继续进行选矿技术攻关,稳定提高金选矿回收率,2023年选矿回收率66.5％,2024年通过尾矿再磨工艺、树脂选矿工艺的技术改造,有望达到75％以上,助力成本改善。

   金星瓦萨:2023年矿产金单位销售成本1315美元/盎司,同比+186美元/盎司。主要受产量影响导致成本抬升,公司已针对采矿能力不足、掘进工程效率低的问题,引入第三方承包商,形成内部竞争机制,显著提高掘进工程效率,预计2024年随着产量提升有望降低单位成本。

   国内矿山探矿增储取得积极进展。2023年国内子矿山黄金资源量81吨,同比+24吨,公司整体黄金资源量455吨,同比+17吨,平均品位3.57克/吨。

   2024年产销指引:预计黄金产销量16.02吨,电解铜5,300吨,铜铅锌精粉3.58万吨,钼精粉600吨,稀土氧化物3,700吨。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑金价上涨因素,我们上调盈利预测,预计2024-26年归母净利润14.8/19.6/21.8亿元,对应市盈率19/15/13倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险、租赁融资业务亏损风险等。