赤峰黄金(600988):降本增效成果显著-公司年报点评

公司披露23年业绩。公司23年实现营业收入72.21亿元,同比增长15.23％;实现归母净利润8.04亿元,同比增长78.21％;实现扣非归母净利润8.66亿元,同比增长115.97％。单季度来看,公司23年Q4实现归母净利润2.84亿元,环比增长36.63％;实现扣非归母净利润3.03亿元,环比增长58.53％。

   公司23年利润分配方案为:每10股派发现金股利0.5元(含税),共计分配0.82亿元,股利分配率10.25％。

   24年规划黄金产量16.02吨。23年公司完成矿产金14.35吨,同比增长5.79％,其中,国内黄金矿山产金3.32吨,同比增长43.1％;境外黄金矿山产金11.03吨,同比减少2.0％,主要系23年Q3金星瓦萨遭遇了特大洪水灾害,对高品位采矿生产造成较大影响,产金低于年初计划。从采选规模来看,国内黄金矿山和金星瓦萨选厂处理量均有提升,分别提升24％和20.5％;万象矿业金矿石处理量同比减少18.8％。2024年,公司预算合并范围内黄金产销量16.02吨,电解铜5300吨,铜铅锌精粉3.58万吨,钼精粉600吨,稀土氧化物3700吨。

   全维持成本有所下行。23年公司销售成本280.20元/克,同增1％;现金成本210.75元/克,同增2％;全维持成本267.17元/克,同减12％。其中,国内矿山销售成本/现金成本/全维持成本分别同比变动-17％/-16％/-27％;万象矿业分别同比变动-2％/-6％/-10％;金星瓦萨分别同比变动17％/19％/-13％。

   从子公司现金流角度来看,万象矿业和金星资源经营活动现金流量净额分别为6.49亿元和6.45亿元,或表明公司现金成本压力较轻,有较强的运营能力;从子公司盈利角度来看,万象矿业和金星资源净利润分别为2.87亿元和0.12亿元,或表明金星资源非现金成本压力较大。

   持续探矿增储。公司持续加大地质探矿工作力度,23年国内矿山子公司估算新增地质金矿石资源量99.6万吨;塞班矿新增金矿石资源量530万吨。截至23年底,据我们计算,公司拥有金矿石资源量1.27亿吨,平均品位3.46克/吨,对应金金属量440吨。

   盈利预测与估值。公司矿产金产量成长性强,我们预计未来三年随着公司现有项目的持续扩产,以及海外布局的拓展,公司净利润将迎来快速增长期,我们预计公司24-26年EPS分别为0.78、1.11和1.41元/股。参考可比公司估值水平,给予2024年26-28倍PE估值,对应合理价值区间20.26-21.82元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。扩产进展不及预期;美联储超预期加息;原材料成本上升。