盟科药业(688373):全年收入基本符合预期,关注更多产品临床推进

2023年业绩基本符合我们预期

   公司公布2023年业绩:营业收入9078万人民币,同比增长88.3％;归母净利润-4.21亿人民币,23年业绩基本符合我们预期。

   发展趋势

   康替唑胺销售继续保持增长趋势,24年将继续加大产品分销力度。23年公司口服康替唑胺片1Q/2Q/3Q/4Q23销售额分别为1728/2483/2616/2250万人民币,前三季度销售额呈现环比增长趋势,4Q23受行业政策影响销售额略有下降,但全年销售指引符合公司先前8000万人民币至1亿人民币的销售指引。23年产品终端销量同比增长102％,康替唑胺片23年底参与国家医保谈判,24年1月执行新医保目录价格同比23年持平。针对康替唑胺的销售公司目前组建了100人左右团队进行产品的商业化推广,24年公司计划加大产品的分销力度,进一步提升康替唑胺全国医院覆盖率。

   关注MRX-4针剂剂型年内临床完成情况以及康替唑胺＆MRX-4海外临床进展。23年7月公司启动康替唑胺片在儿童复杂性皮肤和软组织感染(SSTIs)患者的III期临床,23年9月,注射剂型MRX-4在国内启动SSTIs的III期临床,公司计划24年内完成III期临床并递交产品过去内上市申请,我们预计未来注射剂型的上市将有助于产品增加医院覆盖率,产品放量将迎来结构性改善。23年7月,MRX-4序贯康替唑胺治疗糖尿病足感染的中国临床完成首例患者入组,公司预计该项全球III期临床有望于26年入组完成并在美国递交上市申请。我们建议关注产品海外临床动向。

   财务状况稳健,三费控制合理,更多产品将进入临床后期阶段。硼烷类药物MRX-5治疗非结核分枝杆菌的I期临床试验于23年11月在澳洲启动,公司预计MRX-5有望于24年内在美国启动相关临床,国内MRX-5与MRX-8正在探索更加清晰的治疗方案。23年受到在研项目临床进展以及公司研发团队规模的扩张影响,研发费用支出增加,相比22年增加1.94亿人民币。我们认为公司多款产品差异化布局,更多项目进入临床开发阶段,建议关注更多产品的临床布局。

   盈利预测与估值

   我们维持24/25年收入预测1.66/2.60亿人民币不变,由于公司更多国内外III期临床开展以及更多产品进入临床阶段,预计未来费用将有所扩张,我们将23/24年归母净利润预测分别由-4.18/-3.68下调至-4.47/-4.67亿人民币。采用DCF估值法,维持跑赢行业评级,公司产品更多进入临床后期阶段,管线价值提升,我们维持目标价8.55人民币不变,较当前股价有50.8％的上行空间。

   风险

   新产品上市、临床试验数据及销售不及预期;竞争加剧。