歌尔股份(002241):业绩符合预期,期待XR成长-年报点评

事件:公司发布2023年年报,全年实现营收985.74亿元,同比-6.03％,实现归母净利润10.88亿元,同比-37.80％,扣非净利润8.60亿元,同比-47.16％,毛利率8.95％,同比-2.17pct。

   单季度利润扭亏,全年费用控制相对合理:2023Q4单季度公司实现营收246.26亿元,同比-19.89％/环比-14.42％,实现归母净利润1.96亿元,同比扭亏/环比-58.34％,扣非净利润0.74亿元,同比扭亏/环比-78.67％,毛利率10.58％,同比+4.34pct/环比+0.44pct。公司2023年销售/管理/研发/财务费用分别为5.28/22.03/47.16/3.52亿元,费用率0.54％/2.23％/4.78％/0.36％,同比变动+0.01/+0.05/-0.20/+0.21pct,销售/管理费率整体平稳,研发费率有所控制,财务费率增长主要是借款结构调整长期借款增加导致利息费用增加。

   盈利趋势向好,智能声学整机改善显著:分业务看全年表现,智能硬件/智能声学整机/精密零组件/其他业务收入分别约为587/242/130/27亿元,同比分别变动-6.93％/-6.55％/-7.23％/+39.47％,主要产品受消费电子市场整体需求不振影响变动幅度趋同,但从下半年看智能硬件与声学整机收入分别同比变动-23％/+10％,其中智能硬件受XR/游戏机行业需求影响有所下滑,而声学整机的同比回升则体现了大客户TWS耳机需求的恢复。2023H2整体毛利率10.35％,同比环比分别提升0.54/3.05pct,环比改善显著,其中智能声学整机业务毛利率同比环比分别提升5.91/4.35pct,改善最为显著。

   XR业务有望恢复增长:根据WellsennXR数据,2023年全球VR销量753万台,同比-24％,核心内容缺乏拉长换机周期,2024年在苹果MR的入局下行业有望迎来变局,同时Meta可能的廉价款产品也有助于市场进一步下探拓宽,我们对行业整体趋势展望乐观。公司在XR光学模组、整机设计与制造、软件算法全面布局,与高通深度合作,服务于行业头部客户,产品/技术/客户的前瞻布局有望为在广阔的市场中占据领先地位打下坚实基础。

   投资建议:公司业绩出现改善趋势,XR业务有望重回增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润为22.03/33.34/42.48亿元,EPS为0.64/0.98/1.24元/股,对应PE为24.79/16.38/12.85倍,维持"增持"评级。

   风险提示:XR行业发展不及预期风险;消费电子需求下滑风险;原材料价格上涨风险。