用友网络(600588):模式升级期业绩短期承压,合同负债增速较高-公司年报点评

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   用友网络发布2023年年度报告,2023年公司实现营收97.96亿元,同比增长5.8％;归母净利润-9.67亿元,同比下降541.3％;扣非归母净利润11.04亿元,同比下降854.0％;毛利率为50.73％,同比下降5.64pct。单季度来看,第四季度公司实现营收40.88亿元,同比增长11.51％;归母净利润0.63亿元,同比下降91.67％;扣非归母净利润0.32亿元,同比下降95.38％;毛利率为52.18％,同比下降7.35pct。

   成本、费用增加较多,合同负债增速较高

   公司营业成本与费用增加较多,同比增长18.8％,原因主要包括:(1)202年平均人数同比增加1896人,工资薪酬增加较多;(2)行业化组织模式升级后,差旅费、市场费用增加较多;(3)加快推进客户项目实施与客户化开发外包,培育专业服务生态,外包成本同比增加较多。2023年末公司合同负债为28.1亿元,同比增长13.9％,其中云业务相关合同负债为24.6亿元,同比增长28.0％;订阅相关合同负债为18.3亿元,同比增长38.8％。

   组织模式升级阶段性影响逐步减少

   公司大型企业客户业务实现收入65.19亿元,同比增长4.3％,其中云服务收入47.31亿元,同比增长7.7％;业务组织模式升级带来的阶段性影响逐步减少,营收上半年同比下降9.1％,下半年同比增长12.4％。中型企业市场收入13.86亿元,同比增长21.4％,其中云服务收入8.65亿元,同比增长36.9％,核心产品续费率为84.3％。小微企业业务收入8.06亿元,同比增长17.7％,其中云订阅收入4.90亿元,同比增长28.0％。政府与其它公共组织实现收入9.82亿元,同比下降12.5％。

   BIP3旗舰版实现规模销售,发布企业服务大模型

   公司推出的BIP3旗舰版已实现规模销售,成为众多行业领先的大型企业数智化建设和运营的选择,实现交付样板用户108家,中粮集团、三峡集团等众多央国企基于用友BIP在人力、财务、采购等领域建设的数智化项目成功上线。公司发布业界首个企业服务大模型YonGPT,与YonBIP企业绩效、管理会计、全球司库等产品深度融合,在部分场景已实现落地。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到下游需求承压,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为108.68/123.33/142.63亿元,同比增速分别为10.94％/13.48％/15.65％,归母净利润分别为-3.24/2.25/7.88亿元,同比增速分别为-/-/249.36％,EP分别为-0.09/0.07/0.23元/股。鉴于公司是全球领先的企业云服务与软件提供商,阶段性影响减弱,建议保持关注。

   风险提示:下游部分行业不景气,模式升级组织风险,产品拓展不及预期市场竞争加剧等。