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伯特利(603596):业绩符合预期,拓展新项目、全球化布局-年报点评

东方证券   2024-03-30发布
业绩符合预期。公司2023年营业收入74.74亿元,同比增长34.9%;归母净利润8.91亿元,同比增长27.6%;扣非归母净利润8.55亿元,同比增长36.8%。4季度营业收入23.68亿元,同比增长27.7%,环比增长17.8%;归母净利润2.97亿元,同比增长34.5%,环比增长23.9%;扣非归母净利润3.13亿元,同比增长65.7%,环比增长45.1%。2023年公司抓住新能源车发展机遇,加大对新项目开发的深层介入,提升对自主品牌主机厂及新能源客户配套规模,积极扩产推动新品交付,实现营收和利润的高速增长。2023年公司拟向股东每10股派发现金股利3.40元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

   4季度毛利率环比提升,全年费用率同比下降。2023年毛利率22.6%,同比微增0.1个百分点;4季度毛利率23.1%,同比下降0.2个百分点,环比提升0.5个百分点。

   2023全年期间费用率9.0%,同比降低0.5个百分点,其中销售与管理费用率基本持平,研发费用率同比下降0.8个百分点。2023年经营活动现金流净额6.78亿元,同比减少13.5%,主要系当期购买商品支付现金增加所致。

   新项目稳定开拓,推进产品研发与量产交付。公司大力开拓市场,积极开发新客户,2023年度在研项目共计419项,新增定点项目319项,新增量产项目241项。

   4季度新增量产项目67项,其中盘式制动器新增量产18项,新增定点57项;轻量化产品新增量产19项,新增定点16项;EPB新增量产8项,新增定点20项;

   WCBS新增量产8项,新增定点8项;ADAS新增量产3项,新增定点10项。2023年公司加大研发投入,完成WCBS系统架构与技术途径策划以及WCBS1.5技术平台设计、开发及性能测试;固定钳、四轮EHC产品及大缸径EPB成功投产;EMBA轮首样已于2023年8月完成制作,并已进行冬季试验验证。公司持续开拓市场,优化客户结构,并通过创新研发与产能扩张拉动公司业绩稳步提升。

   产能持续扩张,加快全球化布局。2023年公司新增12种不同类型产线并开始墨西哥二期轻量化项目建设,预计2024年底投产。此外,公司于2024年1月5日发布公告,拟募资不超过28.32亿元用于国内60万套/年EMB、100万套/年WCBS、100万套/年EPB、255万件/年高强度铝合金铸件项目和墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目建设。预计项目建成后公司将进一步扩大线控制动与轻量化领域优势,加速全球化布局,实现海内外业务共振增长。

   调整收入、毛利率、费用率等,增加2026年预测,预测2024-2026年归母净利润分别为12.16、16.36、21.13亿元(原24-25年11.95、15.97亿元),按24年PE估值,可比公司24年PE平均估值25倍,对应目标价为70.25元,维持买入评级。

   风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

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