苏泊尔(002032):营收实现正增,外销景气度持续恢复-年报点评

营收实现正增,外销景气度持续恢复,维持"买入"评级3月29日公司发布年报,2023年公司实现营收213.04亿元,同比+5.62％;

   实现归母净利润21.80亿元,同比+5.42％;符合先前业绩快报披露数据。

   国内消费仍处弱复苏阶段,外销向好但地缘政治、通胀等不确定因素仍存,我们维持2024-25年EPS预测分别为2.99和3.30元,并引入2026年的EPS预测值3.64元。根据Wind一致预期,可比公司2024年平均PE为18x。公司小家电龙头地位稳固,2024年有望凭借产品结构升级和品牌出海实现进一步增长。我们给予公司2024年21xPE,对应目标价62.79元(前值:56.81元),维持"买入"评级。

   营收同比由负转正,外销业务景气度持续恢复2023年公司营收实现同比+5.62％,实现由负转正(2022年同比-6.55％)。

   分产品看,烹饪电器/食物料理电器/炊具业务营收分别同比+4.53％+12.87％/-1.07％。公司仍占据明火炊具行业龙头地位。根据奥维云网,2023年公司炊具线上市场份额同比+24pct,领先第二名4倍多,线下总体市场份额累计近50％。分地区看,公司2023年内/外销营收分别同比+0.95％/+18.63％。受益于海外市场需求回暖以及与SEB的战略协同效应,公司外销业务景气度持续恢复,全年外销业务取得较快增长。2023年SEBS.A.及其附属公司销售额占公司年度销售总额比例为27.45％。

   降本增效持续推进,毛利率同比+0.51pct,费用率同比小幅上升2023年公司毛利率为26.30％,同比+0.51pct,主要得益于产品/渠道结构的改善以及降本增效的推进。费用端,公司期间费用率同比+0.21pct,有小幅提升。其中销售费用率为10.79％,同比+0.10pct积极主动控费,提升效率;财务费用率为-0.325,同比+0.16pct,主要系报告期人民币汇率波动使汇兑收益较同期减少所致;管理费用率/研发费用率分别为1.855/2.02％,分别同比-0.01/-0.04pct。2023年公司净利率为10.23％,同比-0.01pct。

   多品类多品牌布局,产品创新驱动发展在持续推进主品牌SUPOR发展的基础上,公司通过引入了SEB集团旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌,丰富厨房领域品牌矩阵,拓宽产品价格带。此外,除明火炊具和厨房小家电等原有优势业务外,公司深度挖掘细分人群和不同场景下的用户需求,积极开拓厨卫电器、生活家居电器等业务的新品类,推动产品结构持续提升。根据奥维云网,2023年公司吸尘器市场份额提升至本土品牌第一、行业第二;挂烫机品类线上市场份额位居行业第二;燃气灶品类线上市场份额保持行业第一。

   风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险。