耐普矿机(300818):毛利率显著提升,国际化战略稳步推进

事件:公司发布2023年年报,实现营业总收入9.38亿元,同比增25.28％,实现归母净利润8007.28万元,同比下降40.39％,扣非归母净利润7605.67万元,同比增长73.25％。对此点评如下:

   降本卓有成效,毛利率显著提升。2023年公司综合毛利率为36.46％,同比增长3.67pct,其中营收占比较高的矿用橡胶耐磨备件毛利率达到43.69％,同比增长5.77pct。2023年公司通过优化组织架构和工作流程管理提升采购议价能力,通过提升自炼胶、机加产能等方式降低外采/外协,通过生产过程的管控提升原材料利用率等方式,积极降低生产成本,全年共实现生产降本3274万元。未来随着公司海外市场的持续拓展,以及高毛利率的耐磨备件产品占比提升,公司的毛利率水平有望进一步改善。

   新签订单大幅增长,产能建设稳步推进。2023全年公司合同签订额达到12.25亿元,同比增长63.33％,其中国际市场合同签订额为7.25亿元,占比为59.18％。基于国际化发展战略,公司积极在一带一路沿线矿业发达国家进行布局,建设生产基地。赞比亚工厂进展顺利,主体工程已基本完工,目前处于生产设备的安装与调试阶段,2024年可顺利投产;智利工厂已进入施工阶段,预计2025年可建成投产。同时,公司在上饶经开区的二期扩建工厂和西藏工厂亦在稳步建设中。

   不利因素逐步消除,24年利润有望实现大幅增长。2023年公司归母净利润同比下滑幅度较大,主要系22年同期确认了近9000万元的资产处置收益,且23年存在较多股权支付费用和资产减值损失。公司订单充沛,随着不利因素的逐步消除,24年有望迎来利润的大幅增长。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.53、2.07和2.79亿元,对应PE值分别为22、16和12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:橡胶复合备件推广不及预期;盈利预测与估值模型失效