九阳股份(002242):基本面筑底,经营调整中-公司点评报告

事件概述

   公司发布23年年报:23年:营业总收入96.13亿元(YOY-5.54％),归母净利润3.89亿元(YOY-26.53％),扣非后归母净利润3.53亿元(YOY-35.53％)。23Q4:营业总收入28.32亿元(YOY-12.92％),归母净利润0.26亿元(YOY+2.52％),扣非后归母净利润0.14亿元(YOY-83.86％)。

   分析判断

   收入端:全年来看,内销同比下滑17％,外销高增69％。Q4单季度收入降幅13％,我们判断或因为1)公司着重发展直营团队、自营店铺的建设,渠道调整切换导致出货端收入确认与零售端表现背离;2)去年同期春节在1月份,四季度或有渠道备货。

   利润端:收入规模下滑拖累业绩表现。23年公司实现销售毛利率25.86％(YOY-3.22pct),归母净利率4.05％(YOY-1.16pct);对应Q4销售毛利率27.00％(YOY-2.84pct),归母净利率0.90％(YOY+0.14pct)。23年公司销售/管理/研发费用率分别为14.84％/3.96％/4.05％,同比分别-0.81pct/+0.27pct/+0.21pct;对应Q4分别为18.84％/4.75％/4.79％,同比分别+1.22pct/+0.61pct/+0.30pct。

   分红:拟按每10股派发现金红利1.5元(含税),股利支付率29％,较前期有下降。我们判断或由于公司正处于经营调整期,需要预留利润以备支出。投资建议结合年报,我们调整24-26年公司收入预测为103.29/110.19/117.65亿元(前值为24-25年123.44/134.77亿元),同比分别+7.45％/+6.68％/+6.76％。毛利率方面,预计24-26年分别为26.36％/26.66％/26.66％。对应24-26年归母净利润分别为4.76/5.50/5.98亿元(前值为24-25年6.69/8.64亿元)),同比分别+22.25％/+15.67％/+8.68％。相应EPS分别为0.62/0.72/0.78元(前值为24-25年0.87/1.13元),以24年3月28日收盘价10.97元计算,对应PE分别为17.69/15.30/14.07倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。