中国交建(601800):2023年净利增24％超预期,经营现金流大幅增加-2023年报点评

本报告导读:2023Q4公司营收与净利增速环比大幅提升使得全年业绩超预期,且由于投资结构优化经营净现金流也大幅增加。2024年计划新签增速≥13.5％,营收增速≥8.2％。

   投资要点:维持增持。业绩超预期,上调2024-2025年EPS至1.62/1.78(原1.43/1.56)元增11/10％,预测2026年EPS为1.95元增9％。维持目标价14.6元。

   2023年归母净利增24％超预期,在高质量发展目标指引下经营效益提升。

   (1)2023年营收7587亿元增5.1％(Q1-Q4增2.6/-1.4/2.2/17.3％),其中基建建设/基建设计/疏浚业务分别6659/473/534亿元增5.2/-6.0/4.9％;归母净利238亿元增24％(Q1-Q4增10/-3/2/121％);扣非净利217亿元增58％。

   (2)2023年毛利率12.59％(+0.88pct),费用率6.26％(+0.18pct),归母净利率3.14％(+0.47pct),ROE8.87％(+1.30pct),资产负债率72.74％(+0.93pct)。

   2023年经营净现金流大幅增加,长周期基础设施投资支出逐年减少。

   (1)2023年经营净现金流121亿元(上年11亿元),以做强投资优化结构为抓手,长周期基础设施投资支出逐年减少。2023年收现比94％(上年95％),付现比92％(上年96％)。(2)经营+投资现金流合计-438亿元(上年-458亿元)。(3)应收账款1164亿元(+9％),减值损失86亿元(上年101亿元)。

   2023年新签增14％其中境外增48％,2024年计划新签增速≥13.5％。

   (1)2023年新签1.75万亿元增14％(Q1-Q4增6％/16％/24％/14％),基建建设/基建设计/疏浚业务15585/560/1192亿元增14/2/12％,区域上境内/境外14335/3197亿元增8/48％。(2)2024年计划新签增速≥13.5％,营收增速≥8.2％。(3)股权激励考核2023-2025年(以2021年为基数)净利增速≥8/8.5/9％,ROE≥7.7/7.9/8.2％。(4)拟分红股息率3.55％,股利支付率20％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。