福莱特(601865):锚定市场,完善布局,增长可期-年度点评

事件:公司发布2023年年度报告,实现营业总收入215.24亿元,同比增长39.21％;归属于上市公司股东的净利润27.6亿元,同比增长30％。公司拟向全体股东每10股派发现金分红3.8元(含税),分红金额8.91亿元,包括中期现金分红,公司23年分红比例高达52.57％。

   绿色发展,深入人心,光伏装机量再创新高:全球已经有多个国家提出"碳中和"和"零碳"发展目标,大力发展风电、光伏等绿色能源成为全球共识。2023年,全球光伏装机量再创新高达390GW,同比增加70％,装机量超过1GW的市场达到了32个,表明全球需求开花。其中,中国装机量为216.88GW,同比增长148.1％,依然是全球最大的光伏市场;分布式96.29GW,同比增长88.4％;集中式120.59GW,同比增长232.2％。根据光伏行业协会预计2030年,全球可再生能源装机容量增至3倍,至少达到11000GW。具体来看,光伏装机保有量有望达到5457GW,发展潜力巨大。另外,中国光伏产业链在全球具有强大的竞争力和市场份额,公司作为光伏玻璃龙头公司,将长期受益。

   双玻组件占比提升,玻璃细分市场景气度更高:经过近几年的发展,双玻组件的占比持续提高,根据中国光伏协会统计2023年双玻的市占率超60％。从玻璃厚度来看,单玻厚3.2mm,双玻厚2.0mm,两片双玻的厚度大于单玻。因此,随着双玻渗透率的提高,玻璃的需求增速高于光伏装机量的增速。从供需格局来看,由于需求的快速增长,供需格局区域平衡,光伏玻璃价格处于底部,有望筑底甚至小幅回升。2023年,公司实现光伏玻璃销量12.1亿平方米,同比增长49.52％,库存下降29.28％,去库量明显。

   多因素叠加,行业龙头效果显著:公司是国内第一家通过自主研发打破国际巨头对光伏玻璃技术和市场垄断的企业,在配方、生产工艺、成本管控等方面均处于行业领先水平,规模优势明显。截止到2023年底,总产能为20600吨/天,安徽四期项目和南通项目,总计日熔量9600吨/天预计在24年点火运营,同时公司在印尼布局,以满足海外市场的需求,新增产能释放后,公司的市占率有望提高。另外,公司与众多知名光伏组件企业深度合作,如隆基绿能、晶澳科技、晶科能源等,产品销售无忧。鉴于公司众多优势,在光伏玻璃价格持续下降的过程中,公司仍能保持22.45％的毛利率。

   投资建议:绿色低碳发展深入人心,光伏作为重要的清洁能源,装机量长期增加。

   公司作为光伏行业的重要供应商,将长期受益。考虑到光伏玻璃库存消耗,供需趋于平衡,价格有望企稳甚至小幅回升。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为36.73、49.77及60.33亿元,对应EPS分别为1.56、2.12及2.57元/股,对应PE分别为2.7、2.2及1.9倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示:原材料和燃料动力价格波动风险、环境保护风险、光伏行业波动风险