比亚迪(002594):新一轮车型产品周期开启-2023年报点评

事件:比亚迪发布2023年度报告,报告期内,公司实现营业收入6023.15亿元,同比+42.04％,归母净利润300.41亿元,同比+80.72％;

   扣非归母净利润284.62亿元,同比+82.01％。业绩符合预期。四季度来看,实现营业收入1805.41亿元,同环比分别为+15.1/+11.4％;归母净利润86.74亿元,同环比分别为+18.6％/-16.7％;扣非归母净利润91.14亿元,同环比分别为+25.3％/-5.6％。

   23全年营收利润双增创新高:2023年整车销量达302.44万辆,同比增长67.79％,助力全年营收6023.15亿元,同比+42.04％,归母净利润300.41亿元,同比+80.72％。销量提升带动业绩创新高。另外,为持续回报股东,公司2023年度利润分配预案为:向全体股东派发股息合计90.12亿元,占归属于母公司净利润的30.03％。

   车型向上叠加出海助力长期成长:智能化:22年3月英伟达与比亚迪开展合作,在24年3月英伟达宣布将进一步扩大与比亚迪的合作,其车载计算平台DRIVEOrin的后续产品DRIVEThor,将新增比亚迪等客户,腾势及仰望在2024年有望实现城市NOA功能落地。公司积极投入智能化领域布局,并推出易四方、云辇等多项技术,伴随着公司车型智能化加速渗透有助于提升公司产品市场竞争力。高端化:公司积极布局高端品牌,凭借着新能源造车基础,向上拓展推出腾势、仰望、方程豹高端品牌,24年高端品牌有包含仰望U7在内的多款车型上市发布,我们认为公司高端化加速推行有望提升公司的产品结构,改善公司盈利弹性。出海:2024年比亚迪预计会有多款新增车型加速出海,并且在欧洲、东南亚等地积极开拓,智能化、高端化及出海叠加三轮驱动助力公司长期成长,有望为公司带来显著业绩贡献。

   投资建议:公司作为全球新能源车企龙头,受益于新一轮以旧换新政策激活内需,叠加智能化、高端化、出海战略加速推进,产品结构优化升级,我们看好公司的长期成长性,我们预计公司2024-2026年实现营收7116.36/8198.72/9185.06亿元,同比+18.15％/15.21％/12.03％;实现归母净利润398.99/464.71/518.31亿元,同比+32.82％/16.47％/11.53％,对应当前PE估值分别为15/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期