海格通信(002465):业绩稳健增长,北三需求全面爆发-公司点评报告

事件:公司发布2023年年度报告,2023年全年实现营业收入64.49亿元,YoY+14.84％;实现归母净利润7.03亿元,YoY+5.21％;毛利率32.59％,同比下降2.38pct。单季度来看,2023Q4公司实现营业收入24.14亿元,YoY+26.62％;实现归母净利润3.44亿元,YoY+23.09％;毛利率30.65％,同比降低3.46pct,环比Q3降低2.55pct。

   点评:北斗业务表现亮眼,自主创新保持高研发投入。分业务来看,2023年公司无线通信业务收入26.67亿元,YoY+3.36％,毛利率41.16％,同比下降3.12pct;北斗导航业务收入9.37亿元,YoY+113.27％,毛利率45.97％,同比下降11.59pct;航空航天业务收入4.19亿元,YoY+25.98％,毛利率31.39％,同比下降14.91％,航空航天业务毛利率下降主要系扩产新建厂房及设备折旧影响;数智生态业务收入23.40亿元,YoY+6.15％,毛利率15.50％,同比下降0.90pct;其他业务收入0.86亿元,YoY+46.29％,毛利率92.07％,同比提升2.12pct。各项业务均实现增长,北斗业务实现翻倍。费用端,公司2023年销售/管理/研发费用分别为2.02/3.40/9.34亿元,分别YoY+15.83％/+13.00％/+18.49％,公司坚持技术与市场融合创新战略,向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、芯片、人工智能、6G等领域持续研发投入。

   北斗导航营收翻倍,北三业务全面爆发。2023年公司北斗导航业务收入同比增速达113.27％,北斗三号产品正成为新支柱业务,在各应用平台相继获得批量订货。当前北三产业进入应用服务发展阶段,特殊机构市场北三大规模换装需求贯穿"十四五"时期,武器平台、终端和无人平台为三个最大应用领域。民用方面,到2025年实现交通运输、公安、能源、应急、自认资源等国计民生重点行业领域全面覆盖及规模化应用。公司北斗业务有望借助北三拓展换装实现快速增长。

   卫星互联网业务实现多点突破。报告期内,公司成为多款支持直连卫星的手机关键零部件供应商之一;卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用主要设备。此外公司"北斗+5G+卫星互联网"空天地一体全域通导一体网络等技术能力可服务于低空经济,受益低空经济发展浪潮。

   盈利预测:海格通信是我国无线通信及全产业链北斗导航装备的领先厂商,看好公司在北斗、卫星互联网、无人装备等领域的成长性。预计2024-2026年分别实现营业收入75.96/90.33/105.47亿元,归母净利润7.75/9.52/11.18亿元,对应EPS0.31/0.38/0.45元,维持"买入"评级。

   风险提示:北三市场推广不及预期、市场竞争加剧。