比亚迪(002594):利润再创新高,分红比例大幅提升-公司年报点评

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   3月26日,比亚迪发布2023年年报:公司2023年实现营业收入6023.2亿元,同比增长42.04％;归母净利润300.4亿元,同比增长80.72％。

   全年业绩再创新高,价格战及高研发投入背景下Q4盈利仍具韧性

   2023年公司实现新能源车销量302.4万辆,同比增长62.3％,带动全年实现营业收入6023.2亿元,同比增长42.04％;归母净利润300.4亿元,同比增长80.72％。销量高增带动规模效应进一步释放,2023年公司综合毛利率为20.21％,同比提升3.17pct;净利率为5.2％,同比提升1.02pct。全年业绩处于预告中枢,符合市场预期。分季度看,公司2023年1-4季度单车净利润分别为0.69/0.87/1.14/0.85万元/车(扣除比亚迪电子部分),四季度环比有所下滑,主要系四季度竞争加剧,各主机厂纷纷采取降价促销的营销策略;同时公司四季度研发费用率为8.1％,同比提升3.2pct,环比提升1.3pct,在此背景下公司四季度净利率盈利能力依然展现较强韧性。

   持续回报股东,分红比例大幅提升

   为持续回报股东,公司2023年度利润分配预案为:以目前总股本29亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币30.96元(含税),共计90.12亿元,同比增长171.08％,约占归属于母公司净利润的30％,分红比例同比2022年提升10pct。

   左手"电比油低",右手"高端+出海",奠定未来增长基础

   继2023年推出"油电同价"的冠军版车型后,公司凭借全产业链优势和规模化效应进一步降本,2024年二月以来推出多款"电比油低"的荣耀版车型,市场竞争力进一步提升。同时高端品牌腾势、仰望、方程豹产品矩阵日益丰富,叠加公司产品及产能出海加速,有望为公司打开成长新空间。

   盈利预测、估值与评级

   公司作为全球新能源龙头加速成长,内销领先充分应对竞争,出口和高端化打开营收和业绩空间,逐步走向全球新能源车企龙头。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.62/9529.84/11626.4亿元,同比增速分别为34.99％/17.21％/22％,归母净利润分别为411.5/517.6/656.9亿元,同比增速分别为36.97％/25.8/26.9％,EPS分别为14.13/17.78/22.56元/股,3年CAGR为29.8％,参考可比公司,我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价282.7元,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期;行业竞争加剧;上游原材料涨价风险。