东阿阿胶(000423):业绩稳健增长,巩固龙头地位-2023年年报点评

业绩总结:公司发布2023年年报,2023年全年实现收入47.2亿元(+16.7％),归母净利润11.5亿元(+47.6％),扣非后10.8亿元(+54.7％)。2023Q4实现收入12.9亿元(+29.3％),归母净利润3.7亿元(+37.5％),扣非后约3.8亿元(+54.4％)。

   业绩表现优异,股权激励增强信心。2024年1月2日,公司发布股权激励草案,计划授予董事、高管、中层以及核心骨干185人不超过151.2万股(占公司总股本0.23％)限制性股票,授予价格为24.98元/股。23Q4公司业绩表现优异,通过股权激励、战略调整以及运营能力提升,有望恢复稳健增长。

   毛利率提升费用率下降,盈利能力持续提升。2023年公司毛利率70.2％,较去年同期增长1.9pp,其中阿胶及系列产品毛利率72.4％,同比增长1.7pp,是公司业绩增长的重要驱动力。费用方面,公司2023年销售费用为14.9亿元,同比上涨12.8％,销售费用率为31.5％,同比下降1.1pp,阿胶系列产品去库存后发货恢复,销售稳步增长提升盈利能力。

   药品+健康消费品双轮驱动,站稳滋补类龙头地位。公司积极构建双轮驱动业务模式,立足气血大补类产品,向男士滋补等其他滋补品类拓展。1)阿胶块:作为传承近3000年的滋补类名贵中药材,以驴皮为原材料,是滋补类养生第一品牌,公司市占率稳居第一;2)复方阿胶浆:产品回归药品属性,拓展新适应症,成为公司未来业绩的重要增长点;3)桃花姬:公司以品牌年轻化运营思路,开拓新的销售渠道,有望贡献公司业绩增长。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.33元、2.68元、3.04元,对应动态PE分别为26倍、22倍、20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司经营风险,竞争格局加剧风险,消费不及预期风险等。