中信证券(600030):稳中求进,兼顾规模增长与股东回报-年度点评

2023年业绩符合市场预期公司2023年收入同比-7.7％至601亿元,归母净利润同比-7.5％至197亿元,年化ROAE(公司口径)同比-0.86ppt至7.8％,与此前快报一致、符合市场预期;其中,4Q归母净利润同比-30％/环比-35％。期末总资产保持双位数增长(+11％),自有资产杠杆率同比+0.29x/环比+0.06x至4.35x。

   此外,公司公告拟现金分红70亿元、占当期盈利35.7％。

   发展趋势财富管理及机构经纪业务表现稳健。1)2023年经纪业务净收入同比-8％至102亿元,其中:交易单元席位租赁净收入同比+14％至15亿元、占经纪业务+2.9ppt至14％;代销金融产品收入同比+1％至17亿元、占经纪业务+1.5ppt至17％,期末非货基公募保有规模同比+10％至1,902亿元。公司零售客户数达1,420万户、资产规模同比+4％至10亿元量级,并发力境外高净值客户代销业务。2)利息净收入同比-31％至40亿元(利息收入+3％/利息支出+16％),其中:两融利息收入同比-5％、期末两融规模同比+11％至1,187亿元、市占率+0.2ppt至7.2％,其他债权投资及买入返售(主要为股票质押)利息收入同比+38％/+15％。

   投行业务份额提升,券商资管规模略降、公募规模保持增长。1)2023年投行业务收入同比-27％至63亿元,其中境内股票承销额同比-26％至2,779亿元、份额+2.2ppt至24.5％,债券承销额同比+21％至1.9万亿元、份额+0.53ppt至6.85％,均位列市场第一。2)资管业务收入同比-10％至98亿元,证券资管规模同比-18％至1.39万亿元、市占-2.4ppt至13.7％,其中集合资管规模同比-41％至2,977亿元;公募方面,华夏基金公募规模同比+16％至1.32万亿元、净利润同比-7％至20.1亿元。

   投资业务贡献增长,国际业务逆市扩张。2023年综合投资收入同比+20％至230亿元,期末交易性金融资产同比+18％至6,250亿元,对应投资收益率+0.4ppt至3.9％,其中,股票(同比+17％):债券(同比+26％):基金(同比+4％):其他=35％:35％:8％:22％。私募股权方面,金石投资及中信证券投资净利润分别同比+81％/-3.3％至11.1/11.4亿元。国际业务方面,中信国际利润同比+97％至2.5亿美元,业绩逆市增长。

   盈利预测与估值结合近期市场各业务活跃度情况,下调2024/25年盈利11％/11％至219/254亿元。当前A股股价对应2024/25年1.1/1.0xP/B(剔除永续债),H股股价对应2024/25年0.7/0.6xP/B(剔除永续债);维持A/H跑赢行业评级,维持A股目标价26元,对应2024e1.45xP/B(剔除永续债),较当前有33％上行空间;下调H股目标价12％至18.2港元,对应2024e0.9xP/B(剔除永续债),较当前有38％上行空间。

   风险交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。