航发控制(000738):科研生产交付再创新高,拓展民航燃机业务提升修理能力-公司点评报告

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   3月26日,航发控制发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入53.24亿元,同比增长7.74％,实现归母净利润7.27亿元,同比增长5.55％。

   点评

   1、聚焦两机控制系统主业,营收保持较快增速。2023年,公司实现营业收入53.24亿元,同比增长7.74％,实现归母净利润7.27亿元,同比增长5.55％。其中,航空发动机及燃气轮机控制系统营收46.94亿,同比增长10.06％,保持较快增长;国际合作业务营收3.49亿,同比增长47.04％;控制系统技术衍生产品营收2.81亿,同比下降36.10％;整体毛利率27.46％,同比下降0.3pcts。2023年,公司科研生产交付任务再创新高,持续推动经营生产质的有效提升和量的合理增长。

   2、公司积极拓展市场,推进军民燃协同发展,抓住低空经济机遇。未来,公司将加快推进民用航空及燃机控制系统业务,对标民机动力项目攻坚计划,优先资源保障,全面满足用户进度需求;抓住国家大力发展低空经济的机遇,围绕通航动力和无人机动力控制,集聚优势资源,开拓新的经济增长点;主动顺应国家低碳战略,着力拓展民用燃机市场,助力民用燃机进军分布式能源业务;积极配合主机开展双燃料、氢燃料等新一代航空动力的研制配套。

   3、军品修理业务逐步放量,后市场空间广阔。公司现有能力与用户需求还有差距,未来将充分利用募集资金加快修理配套能力建设,推进修理技术研究,压缩修理周期,保障用户修理任务。

   4、2024年关联交易预计稳步增长。公司2023年预计向关联方销售产品44亿元,实际向关联方销售产品41.26亿元;2024年预计向关联方销售产品45.5亿元,保持稳步增长。

   5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.85、8.74、10.04亿元,同比增长8％、11％、15％,对应当前股价PE分别为30、27、23倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   军品订单不及预期;军品降价超出市场预期;市场拓展不及预期等。