中信证券(600030):投行拖累业绩,政策利好专业化龙头-2023年年报点评

维持"增持"评级,维持目标价35.04元/股,对应26.55xPE、1.84xPB。

   公司2023年营收/归母净利润600.68/197.21亿元,同比-7.74％/-7.49％;加权平均ROE同比-0.86pct至7.81％,业绩符合预期。基于公司最新经营状况及市场环境,下调公司盈利预期24-25年EPS为1.32/1.47(调整前为1.71/2.00)元,给予26年EPS预期1.57元。公司龙头地位不断巩固,业务专业化能力持续提升,有望受益于围绕功能性推进的行业供给侧改革,维持目标价35.04元,"增持"评级。

   受市场环境影响,投行业务收入同比下滑致使业绩下滑,投资业务收入同比高增,支撑整体业绩水平。1)受市场环境影响,2023年投行业务同比-27.28％至62.93亿元,占调整后营收(营业收入-其他业务支出)增量的-92.59％,是公司业绩下滑的主因。2)2023年公司投资业务净收入同比+22.82％至224.87亿元,贡献了调整后营收增量的163.86％,支撑整体业绩;投资业务高增主因是金融资产规模较2022年底+19.05％至7157.44亿元,主要为交易性金融资产相较2022年底+17.73％至6250.47亿元所致;此外,市场回暖背景下,投资收益率同比+0.4pct至3.42％,进一步提振投资业绩。

   公司龙头地位不断巩固,业务专业化能力持续提升,有望受益于围绕功能性推进的行业供给侧改革,实现超预期发展。预计围绕强化功能性、提升专业性,证券行业供给侧改革将持续推进,头部券商将通过并购重组、组织创新等方式做优做强。公司龙头地位不断巩固,业务专业化能力持续提升,投行业务持续加强并购专业能力建设,财富管理业务重点加强买方服务能力建设,机构业务继续推进全球机构股票经纪业务一体化整合,有望受益于围绕功能性逐步推进的行业供给侧改革,实现超预期发展。

   催化剂:公司业务专业化能力持续提升。

   风险提示:权益市场大幅波动。