卫星化学(002648):全年业绩符合预期,轻烃龙头穿越周期-2023年业绩点评

维持增持评级,维持盈利预测,上调目标价:因公司新产能释放,我们维持公司2024/2025年EPS为1.70/1.93元,增加2026年EPS为2.78元,参考可比公司给予2024年12XPE估值,上调目标价为20.40元(原为18.70元),维持"增持"评级。

   2023年业绩符合市场预期:2023年公司营收414.87亿元,同比+12.0％;归母净利润47.89亿元,同比+54.7％;扣非净利润46.72亿元,同比+51.8％;其中四季度实现归母净利13.78亿元,同比+1632.8％;扣非净利润12.98亿元,同比+352.8％,业绩符合预期。

   四季度乙烷原料成本下滑,但化工品价格疲软:因2023Q4乙烷价格回落,根据彭博数据,2023Q4乙烷均价2878元/吨,环比-11.85％,同比-24.41％,公司乙烷-乙烷实现价差3333元/吨,环比+31.04％同比+39.91％,乙烷-乙烯利润进一步增厚。受CPI、PPI等驱动力下滑,地产链拖累等影响,同期化工品价格疲软有所拖累,2023年LLDPE/HDPE/乙二醇/苯乙烯/环氧乙烷/丙烯酸均价分别-5.52％/-4.54％/-10.21％/-9.61％/-11.64％/-43.48％,价格处于历史中低位置。

   轻烃龙头α属性,打造新材料高地空间广阔:公司公告α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目即将建设,未来加码布局α-烯烃、POE、高端聚乙烯(茂金属)、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等高性能产品。

   此外,乙醇胺、EAA等新产品陆续落地,打开公司中长期成长空间。

   风险提示:化工品需求不及预期,原料价格波动的风险。