巨星农牧(603477):2023年生猪出栏规模保持高增长

公司披露2023年年报。公司2023年实现营业收入4040.71百万元,同比增长1.83％,归属净利润-645.29百万元,同比-508.18％,EPS为-1.28元,加权平均ROE为-19.33％,同比下降23.82个百分点。其中,2023Q4实现营业收入1034.85百万元,同比-28.73％,归属净利润-302.53百万元,2023Q4单季度归属净利润同比和环比均有所下滑(2022Q4归属净利润254.89百万元)。截止2023年底,公司资产负债率为59.85％。公司2023年度拟不分配现金股利,亦不进行资本公积转增股本。

   公司2023年生猪出栏规模保持高增长。公司2023年生猪出栏量267.37万头,同比增长74.74％,生猪产品实现营业收3463.30百万元,同比增长15.81％,毛利率-1.06％,同比下降19.14个百分点。2023年,国内生猪供给过剩,全年价格整体较为低迷,自繁自养和外购仔猪养殖的行业全年平均单头盈利水平分别为-232元/头和-261元/头。受全年猪价低位运行影响,公司生猪养殖业务在2023年出现亏损。与此同时,公司根据企业会计准则的要求,对期末各项资产计提了111.26百万元减值准备。

   公司2023年饲料生产量68.00万吨,实现营业收入457.47百万元,同比-17.09％,饲料毛利率7.86％,同比下滑0.37个百分点。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.29/18.47/18.29亿元,对应EPS为1.04/3.62/3.59元,目前股价对应2024和2025年PE分别为35倍和10倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示:畜禽疫情风险,自然灾害风险,原料涨价风险,运输不畅风险。