中国移动(600941):利润创历史新高,新3年分红政策发布-2023年报点评

事件描述

   近日,公司发布2023年年报。2023年公司实现营收10093亿元,同比增长7.7％;归母净利润1318亿元,同比增长5.0％。

   事件评论营收破万亿,利润创新高,指引延续良好增长。2023年,公司实现营业收入10093亿元,同比增长7.7％,营收突破万亿大关;实现主营业务收入8635亿元,同比增长6.3％,增幅高于行业均值;实现归母净利润1318亿元,同比增长5.0％,利润再创历史新高,ROE持续保持稳定。单23Q4,公司实现营业收入2337亿元,同比增长9.3％,实现主营业务收入1989亿元,同比增长3.6％,实现归母净利润2.6亿元,同比下滑2.5％,主因单Q4研发费用同比大幅增长113％。公司指引努力实现2024年营业收入、利润的良好增长。

   ARPU延续稳健增长,移动云营收将破千亿。传统业务方面,移动ARPU达49.3元,同比增长0.6％,家宽综合ARPU达43.1元,同比增长2.4％,在保持用户规模稳中有升的基础上均实现了ARPU的稳健增长,同时公司指引24年移动ARPU、家宽综合ARPU稳健增长。新兴业务方面,移动云营收833亿元,同比增长65.6％,公有云份额排名再进一位提升至第5,2024年移动云目标营收增长保持在30％以上,营收或将破千亿。

   研发投入持续加大,5G折旧周期拉长。2023年公司研发费用达287亿元,同比增长58.7％,增长细项主要来自相关职工薪酬,同比增长107.4％,公司持续加大研发投入,加强核心能力建设。此外,考虑到6G商用后将协同5G进行组网,5G设备仍有较长生命周期,公司公告自2024年1月1日起,将5G无线及相关传输设备的折旧年限从7年调整至10年,预计本次会计变更将使公司2024年固定资产折旧额减少约180亿元。

   CAPEX指引小幅下滑,加大算力及能力相关投入。2023年公司完成资本开支1803亿元,低于年初指引值。公司指引2024年资本开支1730亿元,同比下滑4％,其中算力投入475亿元,同比增长21.5％,能力投入163亿元,同比增长21.6％。算力规划方面,24年公司智算(FP16)算力将至少新增7EFLOPS至17EFLOPS,确保规模行业领先。

   新派息指引落地,现金流维持健康充沛。公司兑现派息承诺,2023年派息率提升至71％,同时发布新派息政策:从2024年起三年内派息率逐步提升至75％以上。现金流方面,公司经营性现金流同比增长8.2％,自由现金流同比增长29.2％,现金实力进一步夯实。

   投资建议:2023年公司营收突破万亿大关,利润再创历史新高。传统业务方面,保持用户规模稳中有升的基础上实现了ARPU的稳健增长;移动云快速增长,24年营收有望突破千亿。CAPEX指引小幅下滑,将加大算力及能力相关投入。全年指引明确,目标实现营收、利润的良好增长,ARPU延续稳健增长。新派息指引落地,派息率将进一步提升。

   预计公司2024-2026年归母净利润为1405亿元、1481亿元、1558亿元,对应同比增速6.6％、5.4％、5.2％,对应PE16倍、15倍、14倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、传统业务ARPU增长不及预期;

   2、产业数字化业务竞争加剧。