福莱特(601865):24年产能投放加速,盈利有望超预期-年度点评

业绩简评

   2024年3月26日,公司披露年报,2023年实现营收215.24亿元,同比增长39.21％;归母净利润27.60亿元,同比增长30.00％。其中Q4实现归母净利润7.91亿元,同比增长27.91％。

   经营分析

   产销率高达101％,逆境更显龙头强α属性:公司2023年光伏玻璃实现营收136.8亿元,同比增长92.12％,毛利率23.31％,同比减少12.39pct。受到玻璃供给过剩及组件排产压力的影响,2023年玻璃价格大幅下降导致公司盈利能力同比出现显著下滑,但公司作为龙头企业仍表现出强α属性,全年产销率高达101％,同比提升4pct,年底库存0.6亿平,同比下降29.28％,库存始终保持行业较低水平。

   2024年产能投放加速,有望为今明年贡献增量:根据公司年报披露,截至2023年底总产能为2.06万吨/天,公司计划2024年新投产能9600吨/天,较去年同期增加8400吨/天,有望大幅增加公司今明年出货量。光伏玻璃供需显著改善、纯碱成本大幅下降,2024年公司盈利有望超预期:根据卓创资讯统计,受益于组件排产提升+玻璃新投产能较少,近几周行业玻璃库存持续下降、供需关系显著改善。考虑到光伏玻璃听证会制度导致行业扩产存在一定不确定性,我们判断2024年玻璃供需有望继续保持略微偏紧态势,同时考虑到成本端纯碱价格较高位已大幅下降,预计公司全年盈利能力有望超预期。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司年报披露的扩产计划,上调公司2024-2025年归母净利润预测至41.98(+0.2％)、56.88(+12.1％)亿元,预计2026年归母净利润为70.85亿元,当前A/H股价分别对应2024年16.1/9.5倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示

   光伏玻璃需求增长不及预期;公司产能建设进度不及预期;成本大幅波动风险。