联瑞新材(688300):持续提升高端产品渗透率,逆周期下稳步增长

事件描述1)公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营收7.12亿元,同比增加7.51％;实现归母净利润1.74亿元,同比减少7.57％;扣非归母净利润为1.50亿元,同比增加0.21％;基本每股收益为0.94元/股。2)投资约1亿元建设IC用先进功能粉体材料研发中心,建设周期24个月。3)投资1.29亿元建设年产3000吨先进集成电路用超细球形粉体生产线,建设周期12个月。

   事件点评公司业绩符合预期:面对上半年全球终端市场需求疲软,下半年下游需求稳步复苏等经营环境,公司积极推动产品结构转型升级,高端产品占比提升;此外,由于研发费用增加、汇兑收益减少、折旧费用增加等因素,净利润同比有所下降,但整体符合预期。单季度来看,公司Q4实现营收2.01亿元,同比增加15.33％,环比增加2.08％;实现归母净利润0.49亿元,同比减少13.71％,环比减少5.09％;基本每股收益为0.26元。据百川盈孚数据,四季度LNG平均价格为5355元/吨,环比三季度增加30％,短期内增加了产品成本,导致Q4利润减少。

   球硅产品量利齐升,持续提升研发能力,扩大高端产能。1)球形硅微粉:2023年销量为2.58万吨(+8.37％),平均单吨价格为1.43万元(-3.86％),实现营收3.69亿元(+4.19％),单吨毛利为0.66万元(+3.2％),毛利率为46.22％(+3.16pct);公司持续推出多种规格低CUT点Low-α微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝,完善产品布局架构,实现量专利齐升。2)角形硅微粉:2023年销量为7.06万吨(+3.02％),平均单吨价格为0.33万元(-2.34％),实现营收2.33亿元(+0.61％),单吨毛利为0.11万元(-9.69％),毛利率为32.75％(-2.67pct),稳定贡献营收。3)球形氧化铝:2023年销量为0.48万吨(+60.89％),平均单吨价格为2.27万元(-9.81％),实现营收108.84亿元(+45.10％),单吨毛利为0.67万元(-18.41％),毛利率为29.47％(-3.11pct)。此外,公司持续提升研发能力并扩大高端产能,投资建设IC用先进功能粉体材料研发中心,项目建成后将进一步扩大公司的研发团队规模,巩固公司的技术领先优势和市场竞争优势;年产3000吨先进集成电路用超细球形粉体生产线建成后,将持续满足高频高速基板、IC载板、高端芯片封装材料等领域的客户需求,进一步提升公司盈利能力。。

   粉体制造技术矩阵不断丰富,为冲击高端领域打下夯实基础。公司紧盯EMC、LMC、GMC、UF、电子电路基板、热界面材料等下游领域的趋势变化与市场需求,持续跟进研发投入;2023年公司累计研发投入0.47亿元,同比增加23.13％,占营收比重为6.66％。2023年,公司持续攻克高端芯片封装(AI、5G、HPC等)封装、异构集成先进封装(Chiplet、HBM等)、新一代高频高速覆铜板(M7、M8等)、新能源汽车用高导热热界面材料、先进毫米波雷达和光伏电池胶粘剂等领域粉体填料的先进技术,并加强高性能球形二氧化钛和先进氮化物粉体的研究开发,夯实核心技术优势,保持强劲的核心竞争力。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为1.301.682.04,对应公司3月24日收盘价45.22元,2024-2026年PE分别为34.926.922.2,维持"买入-B"评级。

   风险提示市场开拓不及预期;原材料价格大幅波动;产能建设进度不及预期;技术失密或核心技术人员流失等。