招商银行(600036):规模利润稳中有进,现金分红比例提升-年度点评

事件:3月25日,招商银行披露2023年报:全年归母净利润同比+6.22％(前三季度+6.52％);营业收入同比-1.64％(前三季度-1.72％);全年年化加权ROE16.22％,同比-0.84pct,ROA1.39％,同比-0.03pct。

   点评:规模和利润稳步增长,ROE保持16％以上。2023年招商银行营收同比-1.64％,降幅较前三季度收窄8bp;归母净利润同比增速较前三季度小幅下降30bp至6.22％,处于较为稳健水平,优于全体商业银行3.24％和全体股份行-3.67％的整体增速表现。公司业绩保持正增长,主要得益于规模稳步扩张和拨备反哺。年末公司总资产同比增长8.77％,规模体量迈上11万亿新台阶。业绩增速边际放缓,主要源自所得税同比由降转增以及息差拖累,拨备贡献有所提升。在公司稳扎稳打的经营下,全年年化加权ROE保持在16％以上,处于同业领先水平。

   净息差继续承压,仍处于同业领先水平。2023年招商银行净息差2.15％,较前三季度下降4bp,其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较前三季度下降3bp和上升1bp。前者主要源于LPR下调和有效信贷需求不足影响下贷款收益率下行,而后者则与美联储加息影响下外币同业等业务成本率上升有关。公司着力加强资产负债组合管理,资产端抓信贷投放的同时加大债券配置力度;负债端抓低成本核心存款增长来对抗存款定期化趋势,Q4存款成本率环比持平。整体来看,公司息差优势仍然突出,高于同期全体商业银行1.69％、全体股份行1.76％的水平。

   不良率环比下降,资产质量稳健。2023Q4公司进一步夯实资产质量,从严划分风险类别,Q4末逾期60天以上、90天以上贷款占不良贷款的比例分别环比下降2.92pct、4.33pct;不良率环比下降1bp至0.95％;

   关注类贷款占比环比上升9bp至1.10％,但整体仍处于上市银行偏低水平;拨备覆盖率环比下降8.16pct至437.70％,拨贷比环比下降13bp至4.14％,处于行业较高水平。分类型来看,对公贷款不良率1.19％,处于下行趋势,房地产业相关风险敞口和不良率正不断压降;零售贷款不良率0.89％,相对平稳,不良生成主要集中在信用卡和消费贷,未来有望随着经济好转、客户还款能力和还款意愿提升而有所改善。

   资本较为充裕,追求高质量发展。2023年末高级法下核心一级资本充足率环比上升36bp至13.73％,处于较为充裕水平。公司不断增强特色化竞争优势,信贷投放向重点领域倾斜,科技企业贷款、绿色贷款、普惠小微贷款、制造业贷款余额分别同比增长45.0％、26.0％、18.6％、25.1％。

   盈利预测:招商银行坚持以价值银行战略目标为引领,立足差异化特色化高质量发展新模式,打造各业务板块协同发展的飞轮效应。2023年AUM和FPA分别同比增长9.88％和14.91％。公司重视对股东的合理投资回报,2023年现金分红比例较上年提升2pct至35.01％。我们看好公司未来的发展前景,预计公司2024-2026年归母净利润同比增速分别为5.09％、6.38％、8.13％。

   风险因素:经济超预期下行,政策出台不及预期,资产质量显著恶化等