东阿阿胶(000423):聚焦"增长·效率",业绩增长符合预期-2023年年报点评

事件:东阿阿胶发布2023年年报,报告期内公司实现营业收入47.15亿元(同比+16.66％);归母净利润11.51亿元(同比+47.55％);扣非归母净利润10.83亿元(同比+54.70％),业绩增长符合预期。

   聚焦核心产品,毛利率创新高。

   公司践行"十四五"战略,加大销售推广力度,聚焦阿胶主业,带动业绩增加。分产品来看,2023年阿胶及系列产品实现营业收入43.64亿元(同比+17.98％);其他药品及保健品实现营收1.87亿元(同比0.25％0.25％);毛驴养殖及销售实现营收0.97亿元(同比5.73％对毛驴养殖业务持续实施轻资产战略。2023年公司整体毛利率达70.24％70.24％(同比+1.94pcts),创近10年毛利率新高,其中阿胶及系列产品毛利率为72.37％(同比+1.71pcts),预计受桃花姬等相对高毛利产品营收占比提升拉动。23年公司合同负债为8.24亿元(同比+38.35％),营收弹性较高。

   公司经营基本面持续向好,现金流充裕,高分红回馈股东。

   2020Q4以来,公司经营性现金流量净额连续十三个季度为正,经营面持续向好。截至2023年12月公司货币资金和交易性金融资产共计83.37亿元,占资产比重62.66％62.66％,现金流充沛,为寻求外延发展新机遇提供充足的资金支持。根据《关于2023年度利润分配预案的议案》,公司2023年现金分红总额为11.46亿元,占2023年度归属于上市公司股东净利润的99.60％。

   "皇家围场1619"打造男士滋补健康产品群。2023年公司推进鹿角胶、龟甲胶、海龙胶等胶类药材医理研究,加快产品布局,拓展男士滋补新赛道。

   维持"买入"评级。

   预计公司2426年归母净利润分别为13.88/16.60/19.30亿元,EPS分别为2.15/2.58/3.00元,目前股价对应估值分别为27.6x/23.1x/19.8x。考虑到公司为中药行业龙头,核心产品需求稳健,不受集采降价影响,新管理层优秀,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料供给不足风险、新品推广不及预期风险和价格提升风险。