锦波生物(832982):2023年归母净利润同增175％,业务多点开花,看好胶原蛋白龙头-年报点评报告

事件:公司发布2023年报,2023年营收7.80亿,yoy+99.97％,归母净利润3.0亿元,yoy+174.6％,扣非归母净利润2.9亿,yoy+181.0％。其中23Q4营收2.6亿,yoy+89.7％,归母净利润1.1亿元,yoy+176.1％,扣非归母净利润1.0亿,yoy+183.3％。

   营收:分产品看2023①医疗器械营收6.8亿,同增122.7％,其中单一材料医疗器械营收5.7亿,同增254.7％,截至23年报,薇旖美销售团队135人,覆盖终端机构约2000家;②功能护肤营收0.76亿,同增12％,主要系23年6月中旬新增单一成分功能性护肤品"ProtYouth?",导致单一成分功能性护肤品较上年同期增加66.54％;③原料及其他营收0.24亿,同增42.9％,公司与欧莱雅建立战略合作,开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。

   成本端,2023年毛利率90.16％,同增加4.7pct,2023Q4毛利率90.54％,同增加3.2pct,主要系高毛利单一材料医疗器械毛利率及销售提升。

   费用端,2023销售费用1.65亿,同增57.17％,主要系公司加大销售投入＆人员费用增加;管理费用0.92亿元,同增107.01％,主要系销售规模提升、管理人员增加、产业园配套设施折旧及ipo上市费用。研发费用0.85亿元,同增87.12％,主要系公司高度重视功能蛋白系统性创新研发。

   投资建议:重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证50流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计24年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位C端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。我们预计24-26年归母净利润为4.6/6.5/8.5亿元,对应PE33/23/18X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险