太平鸟(603877):23年改革成效逐步显现,盈利能力显著提升-年报点评

公司公告2023年年报。2023年公司营收77.92亿元,同比下降9.41％,归母净利润4.22亿元,同比增长127.06％。公司拟每10股派发现金红利6元。2023年公司营收下降主要由于公司坚定推进组织变革,加速关闭低效门店,规范老品消化渠道,严控商品零售折扣,零售出现下滑,归母净利润大幅增长主要由于销售毛利率同比增加,降本控费,盈利能力提升。Q4单季营收和归母净利润同比增长8.01％和538.15％。

   分品牌,男装营收增长,其他均有所下降。2023年太平鸟女装、男装、乐町、童装、其他品牌营收分别同比变动-12.01％、+4.16％、-24.51％、-12.51％、-64.25％。Q4单季营收分别同比变动+14.75％、+18.63％、-10.82％、-4.78％、-86.50％。女装恢复增长,乐町、童装降幅收窄。

   渠道方面,2023年公司门店总数3731家,净减少940家。

   毛利率提升,期间费用率上升,经营质量大幅提升。2023年公司毛利率54.13％,同比+5.91pct,期间费用率46.00％,同比-0.26pct。2023年公司经营性现金流净额12.76亿元,同比增长220.01％,存货周转天数和应收账款周转天数183天和23天,同比减少6天和减少1天。

   看好公司2024年营收和归母净利润双增长。首先,公司组织变革效应有望进一步显现。其次,2024年公司的重点工作包括升级品牌形象,聚焦核心品类,打造核心爆款,加速拓展加盟,夯实电商行业地位,升级供应链等。最后,高管近期积极增持公司股份,彰显信心。

   盈利预测与投资建议。2024-2026年EPS预计分别为1.24元/股、1.43元/股、1.73元/股。参考可比公司平均估值,给予公司2024年15倍市盈率,对应合理价值18.66元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势变化、供应链响应速度缓慢的风险。