中国移动(600941):资本开支继续下降,现金分红持续提升-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入10093亿元,同比增长7.7％;

   主营业务收入8635亿元,同比增长6.3％,高于行业平均增幅。归属于母公司股东的净利润1318亿元,同比增长5.0％,EBITDA为3415亿元,同比增长3.7％。全年派息每股4.83港元,同比增长9.5％。业绩符合预期。

   CHBN四大业务板块全面增长。个人市场方面,全年收入4902亿元,同比增长0.3％;用户数净增1599万户;ARPU49.3元,同比增长0.6％。家庭市场方面,收入1319亿元,同比增长13.1％;宽带用户净增2012万户;综合ARPU43.1元,同比增长2.4％。政企市场方面,收入1921亿元,同比增长14.2％;移动云收入833亿元,同比增长65.6％。新兴市场方面,收入493亿元,同比增长28.2％。数字化转型收入占主营收入比重进一步提升至29.4％,是公司收入增长的第一驱动力。

   网络能力保持领先。5G方面,2023年公司累计开通5G基站194万个,其中700MHz5G基站62万个,系统部署了全球规模最大RedCap商用网络。算力方面,通用算力规模达到8EFLOPS,智能算力规模达到10.1EFLOPS。公司牵头5G-A国际标准60项,位居全球运营商首位;6G创新成果数量稳居全球运营商第一阵营。

   CAPEX保持下降,进一步加大现金分红。2023年公司实际资本开支1803亿元(低于年初计划的1832亿元),并计划24年资本开支1730元,同比下降4％,降幅进一步扩大。2023年公司自由现金流1235亿元,同比增长29.2％。我们认为,未来运营商在5Gcapex下降的带动下,资本开支有望持续降低,将带动自由现金流持续改善,为加大现金分红奠定基础。公司表示2024年起,三年内现金分红比率提升至75％以上。

   维持A/H"买入"评级:我们认为,在通信产业周期从网络建设走向网络应用的背景下,运营商具备长期向好逻辑。通过持续拓展网络的行业领域应用,运营商创新业务保持快速增长,随着资本开支进入下降周期,加大现金分红是长期趋势。

   考虑到个人移动业务趋于饱和,行业增长放缓,我们下调24-25年归母净利润由1418/1522至1384(-2％)/1456(-4％)亿元,预测26年净利润1531亿元,对应A股PE16X/16X/15X,H股PE9X/8X/8X。当前股价对应23年股息率A股为4.2％、H股为7.2％,A/H股均维持"买入"评级。

   风险提示:提速降费政策风险,竞争加剧的风险,5G应用不及预期的风险,股价波动风险。