锦波生物(832982):2023年医美产品放量,驱动公司业绩继续高增-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营收7.8亿元,同比+100.0％;实现归母净利润3.0亿元,同比+174.5％。4Q2023实现营收2.63亿元,同比+89.6％;实现归母净利润为1.08亿元,同比+176.3％。截至2023年末,公司合同负债金额为2477.9万元,同比+351.7％。

   点评:薇旖美放量增长,驱动公司2023年营收高增:2023年公司在重组胶原蛋白医美领域取得亮眼成绩,驱动公司业绩实现高增。分业务板块看,公司医疗器械实现收入6.80亿元,同比+122.7％;功能性护肤品实现营收7593.4万元,同比+12.0％;原料业务实现营收2418.1万元,同比+42.9％。

   拆分医疗器械业务板块,单一材料医疗器械实现营收5.65亿元,同比+254.7％,复合材料医疗器械实现营收1.15亿元,同比-21.3％。单一材料医疗器械营收高增的主要驱动因素是重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶放量增长。根据医美圈公众号,截至2023年末,重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维(商品名:薇旖美)的累计销量达到75万支;根据公司公告,截至2023年末,薇旖美覆盖机构数量达到2000家。

   原料领域,公司产品已获得化妆品龙头企业认可,2023年与欧莱雅建立战略合作,首次进入欧莱雅供应链体系,并实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料,开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。在护肤品方面,根据医美行业观察公众号,公司为欧莱雅小蜜罐2.0提供重组胶原蛋白原料;在医美原料领域,根据医美部落公众号,公司为修丽可铂研胶原针提供重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液,分享医美高端人群的红利。

   医美业务高增推动盈利能力提升,期间费用率同比下降明显:受益于医美业务高增,2023年公司毛利率为90.2％,同比+4.7pcts;净利率为38.3％,同比+10.4pcts。

   4Q2023,公司毛利率为90.5％,同比+3.1pcts;净利率为40.8％,同比+12.8pcts。

   分业务板块,医疗器械/功能性护肤品/原料业务毛利率分别为93.2％/67.8％/75.9％,分别同比+4.9/-5.4/-7.4pcts。医疗器械业务拆分来看,单一材料医疗器械/复合材料医疗器械毛利率分别为95.6％/81.5％,分别同比+2.1/-1.2pcts。

   由于规模效应逐步增强,2023年公司的期间费用率同比-6.8pcts至45.3％。分项目看,销售/管理/研发/财务费用率分别为21.1％/11.8％/10.9％/1.4％,分别同比-5.8/+0.4/-0.7/-0.7pcts。由于北交所上市中介服务费、产业园配套设施折旧增加,令公司的管理费用率提升,2023年公司的管理费用达到9224.6万元,同比+107.0％。

   2023年,公司在研发方面取得多项进展:1)新取得发明专利授权18项,其中国际发明专利授权3项;2)研发团队完成人体胶原蛋白原子结构解析1项,并首次开展了人源化胶原蛋白自交联自组装特性研究。

   重组胶原蛋白专精特新小巨人,维持"买入"评级:公司在重组胶原蛋白领域已经具备鲜明的先发优势,医美端持有中国仅有的两张重组人源化胶原蛋白三类器械证,原料端开启与欧莱雅的合作。另外,公司仍有多款重组人源化胶原蛋白在研项目,未来有望推出一款针对女性私密护理的产品。我们上调对公司2024-2025年的归母净利润预测,预计公司24-25年的归母净利润分别为4.82、6.99亿元(2024-2025年的归母净利润上调幅度分别为5.7％/8.4％),新增2026年归母净利润预测为9.38亿元,EPS分别是7.08、10.27、13.77元,当前股价对应PE分别是33、23、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,行业政策变化风险,新品商业推广不及预期风险。